Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Wartość rezydualna-wartość dochodów generowanych przez firmę w latach po okresie szczegółowej prognozy przepływów pieniężnych (FCF)

1) Zwolennicy wersji zachowawczej argumentują, że bezpieczniej jest założyć, że FCF po okresie prognozy nie wzrasta, bo każda branża w końcu osiąga fazę dojrzałości. W takiej sytuacji okres kontynuacji traktuje się jak rentę wieczystą, czyli stałe przepływy pieniężne, po okresie prognozy i jej wartość wylicza się ze wzoru:

PVP=P/WACC

gdzie:

PVP-wartość renty wieczystej (present value of perpetuity)

P-renta wieczysta

2) Powyższy wzór powstaje przy założeniu, że FCF nie wzrasta po okresie prognozy. Jeżeli natomiast zrobić takie założenie, to należy uwzględnić jeszcze stopę wzrostu wolnych przepływów pieniężnych, którą oznacza się g:

PVP=P/(WACC-g)

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Koszt kapitału własnego można obliczyć na podstawie:

1) CAPM (Capital Asset Pricing Model):

Re=RFR+β *(Rm-RFR)

Gdzie:

Re-koszt kapitału własnego

RFR-stopa wolna od ryzyka (risk free rate), zazwyczaj rentowność obligacji

β- współczynnik ryzyka inwestowania w daną firmę (ryzyko systematyczne)

Rm- średnia rynkowa stopa zwrotu (market rate)

2) Model Gordona:

Re=(D/C)+g

gdzie:

Re-koszt kapitału własnego

D-dywidenda płacona na koniec okresu

C-bieżąca cena akcji g -współczynnik wzrostu dywidendy

Na podstawie:

http://www.ae.jgora.pl/zbiory/ZFF/WKPK.doc

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Aktywa firmy są finansowane długiem lub kapitałem własnym. Wacc to średni koszt kapitału firmy, ważony odpowiednio udziałem długu oraz kapitału własnego w strukturze kapitału spółki.

Średni ważony koszt kapitału to minimalna wymagana stopa zwrotu, przy której opłaca się firmie wchodzić w nowe projekty lub dokonywać fuzji i przejęć.

WACC = (E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)

Gdzie:
Re = koszt kapitału własnego
Rd = koszt długu
E = wartość rynkowa firmy
D = wartość rynkowa długu
V = E + D
E/V = procentowy udział kapitału własnego
D/V = procentowy udział długu
Tc = podatek dochodowy dla firm

W przypadku długu występuje pojęcie “tarczy podatkowej”. Odsetki od długu zalicza się do kosztów działalności firmy i pomniejszają one podstawę opodatkowania. Stąd też we wzorze pojawia się wyrażenie: (1-Tc).

Na przykład:

Re = 20 % = koszt kapitału własnego
Rd = 6% = koszt długu
E = 500 mln = wartość rynkowa firmy
D = 500 mln = wartość rynkowa długu
V = E + D = 500 + 500 = 1 000 mln
E/V = 500/1000 = 50% = 0,5 = procentowy udział kapitału własnego
D/V = 500/1000 = 50% = 0,5 = procentowy udział długu
Tc = 19% = 0,19 = podatek dochodowy dla firm

WACC = (E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc) = 0,5 * 20% + 0,5 * 6% * (1-0,19) = 10% + 2,43% = 12,43%

Na podstawie:

http://www.investopedia.com/terms/w/wacc.asp

J. Gajdka, E. Walińska – „Zarządzanie finansowe: teoria i praktyka.”, FRR 2000

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Są to inwestycje niezbędne do kontynuowania działalności oraz rozwoju przez firmę. Dzielą się na:

1) Odtworzeniowe inwestycje w majątek trwały (RFCI-replacement fixed capital investments). Inwestycje te mają na celu odtworzenie dotychczasowego umorzenia środków trwałych.

2) Dodatkowe inwestycje w majątek trwały, inaczej inwestycje w majątek trwały netto (IFCI-incremental fixed capital investments). Są to inwestycje po pokryciu amortyzacji środków trwałych, czyli realizowane ponad wymóg odtworzeniowy.

Na podstawie: „Metody wyceny spółki-perspektywa klienta i inwestora” Praca zbiorowa pod redakcją Marka Panfila i Andrzeja Szablewskiego; Poltext; Warszawa 2006