Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

• Obrót aktywami całkowitymi (Total Asset Turnover):

= sprzedaż netto/średni poziom aktywów całkowitych

Wskaźnik ten wskazuje na efektywność wykorzystania zasobów przez firmę. Jego wartośc może wachać się od 1 w branżach bardzo kapitałochłonnych (przemysł metalurgiczny) do ponad 10 (niektóre branże handlu detalicznego). Na jego wartość może też mieć wpływ uwzględnienie aktywów leasingowych. Relatywnie niski poziom tego wskaźnika może świadczyć o zamrożenie kapitału a nienaturalnie wysoki świadczy o wykorzystaniu w pełni zamortyzowanego wyposażenia.

• Obrót aktywami trwałymi netto (net fixed assets turnover):

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Analiza płynności wiąze się ściśle z cyklem konwersji gotówki.

Analiza poniższych wskaźników mówi o źródłach gotówki, która służy do regulowania bieżących zobowiązań. Dzięki tym wskaźnikom można oszacować jaka jest zdolność firmy do regulowania przyszłych, krótkoterminowych zobowiązań oraz zobaczyć które z nich są najbardziej pilne.

• Wskaźnik bieżącej płynności (III stopnień płynności):

Jest to stosunek aktywów obrotowych do wartości zobowiązań krótkoterminowych, inaczej: aktywa bieżące/pasywa bieżące

Wartość tego wskaźnika powinna być plus/minus 1,2, w praktyce czasem wymaga się, aby majątek obrotowy był nawet 2 razy większy niż zobowiązania bieżące, wiele zależy też od branży.

• Wskaźnik płynności szybkiej (II stopień płynności):

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Analizę poniższych wskaźników: marży brutto na sprzedaży, marży EBIT oraz marży zysku netto (ROS) opisałem dokładniej w artykule o rachunku zysków i strat natomiast jak można analizować wskaźnik ROE (rentowność kapitału własnego) opisałem w artykule o piramidzie DuPont. Zbadanie historycznych tendencji tych wskaźników oraz prognoza ich przyszłego zachowania się są kluczowe w analizie fundamentalnej.

• Marża zysku brutto:

Jest to stosunek zysku brutto na sprzedaży do przychodów ze sprzedaży towarów i usług

• Marża zysku operacyjnego (marża EBIT):

Jest to stosunek zysku operacyjnego do przychodów ze sprzedaży towarów i usług

• Marża zysku netto-ROS-Return on Sales:

Jest to stosunek zysku netto do przychodów ze sprzedaży towarów i usług

• Rentowność aktywów-ROA-Return on Assets:

Jest to stosunek zysku netto do średniego stanu aktywów w ciągu roku

• Rentowność kapitałów własnych-ROE-Return on Equity:

Jest to stosunek zysku netto do średniego stanu kapitałów własnych w ciągu roku

• Rentowność zaangażowanego kapitału własnego i obcego oprocentowanego-ROIC-Return on Invested Capital

Jest to stosunek zysku netto do średniego stanu kapitału własnego i obcego oprocentowanego

Na podstawie:

1) “Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem”, Frank K. Reilly, Keith C. Brown, PWE Warszawa 2001

2) „Metody wyceny spółki-perspektywa klienta i inwestora” Praca zbiorowa pod redakcją Marka Panfila i Andrzeja Szablewskiego; Poltext; Warszawa 2006

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

1) Wycena DCF jest uzależniona w dużej mierze od prognozy wyników finansowych w przyszłości. Podstawowym warunkiem dobrego DCF jest znać dobrze biznes, który się wycenia. Aby dobrze zaprognozować przychody należy znać również uwarunkowania od strony makro. Bez tego cały model DCF można wyrzucić do kosza.

2) Wycena DCF pokazuje ile warta jest firma w danym momencie, przy konkretnych założeniach i dostępnych informacjach. Nie znaczy to jednak, że wartość firmy nie zmienia się w czasie. Napływają nowe informacje, zmienia się też sytuacja makroekonomiczna.

W wycenie DCF dużo zależy od założeń dotyczących wzrostu przychodów oraz kosztu kapitału (WACC).

Dla przykładu, jeżeli zwiększyć WACC z 15,5% na 18%, wartość firmy spada o -20% do 6,9 mln, jeżeli jednak zmniejszyć WACC do 13%, to wartość firmy wzrasta o 30% do 10,3 mln.

Druga kwestia to wielkość g, czyli wzrost FCF do nieskończoności. W analizowanym przykładzie zmniejszenie g z 3% do 1% daje spadek wyceny o prawie -11% do 7, 1 mln, natomiast zwiększenie do 5% zwiększa wycenę o +15% do 9,5 mln

3) Wycena dokonana metodą DCF pokazuje wartość wewnętrzną firmy. W przypadku akcji nie oznacza to jednak, że cena rynkowa natychmiast będzie dążyła do wyceny fundamentalnej. Trzeba liczyć się z tym, że zdarzają się okresy dłuższego przewartościowania lub niedowartościowania.

Narzędzie w excel do wyceny DCF:

Zapraszam również do zapoznania się z poniższym artykułem, gdzie można zmieniać poszczególne dane i zobaczyć jak zmienia się wycena:

Narzędzie w excel do wyceny DCF firmy LUKSUS

Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów

Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow

Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych

Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto

Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.8: Obliczenie wartości bieżącej przepływów pieniężnych FCF oraz wartości kapitału własnego

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Podsumowanie

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Więcej informacji na ten temat w artykule: Metoda DCF-zdyskontowane przepływy pieniężne (discounted cash flow).

Opisane poniżej wyliczenia załączyłem również w pliku w exelu:

dcf-luksus-obliczanie-wartosci-kapitalu-wlasnego.xls

Współczynnik dyskontujący:

Najpierw dla każdego z okresów prognozy należy wyliczyć współczynnik dyskontujący zgodnie z wzorem:

1/(1+WACC)^n

dla okresu pierwszego będzie to 1/(1+WACC)^1= 0,87

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Ustalanie stopy dyskontowej można przeprowadzić zgodnie z założeniami opisanymi w poście: WACC – średni ważony koszt kapitału.

Z kolei metody do obliczenia kosztu kapitału własnego opisałem w artykule: Re – koszt kapitału własnego.

Re – koszt kapitału własnego

Dla potrzeb tego przykładu przyjąłem, że wymagana stopa zwrotu dla właścicieli to 20%, czyli to jest stopa dyskontowa dla kosztu kapitału własnego. Gdyby użyć CAPM (Capital Asset Pricing Model), przy obecnych warunkach rynkowych β wyniosłaby 3. Wynika to z następujących założeń:

RFR-5%

Rm- 10% ( przyjmuje się premię za ryzyko na emerging markets w wysokości 6% a na rynkach rozwiniętych 4%, więc dla Polski przyjąłem średnią 5%).

Read the rest…