Ostatnio pisałem o ciekwym wykładzie profesora Videla: Wykład profesora Pedro Videla zorganizowany przez UniCredit CAIB Poland S.A. oraz Rzeczpospolitą. Pisałem w nim, że wziął w nim również udział Prezes NBP Sławomir Skrzypek.

Co ciekawe, jeszcze miesiąc temu mówiło się, że podwyżki stóp mają się ku końcowi. Niektórzy członkowie motywowali to “troską” o eksporterów, którzy mieli ucierpieć na “carry trade” na złotówce. A teraz z wypowiedzi nawet największych zwolenników niskich stóp procentowych wynika, że jednak inflacja jest największym zagrożeniem.

Oczywiście dane za styczeń o inflacji na poziomie 4,3%, produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i wynagrodzeniach ponownie wróciły do poprzednich wzrostowych trendów, ale zmiana tonu wypowiedzi w porównaniu do styczniowego RPP jest wyraźnie widoczna i zastanawiąca…

Ciekawe, czy profesor Videla miał na to jakiś wpływ…:-), szczególnie, że jedną z tez profesora (opiasaną w artykule) jest stwierdzenie, że RPP ma do wyboru albo niską inflację i silną złotówkę (co spowoduje spadek przychodów eksporterów przeliczanych np. z EUR) lub też wysoką inflację i słabą złotówkę (co i tak spowoduje, że eksporterzy nie zyskają, bo inflacja spowoduje wzrost ich kosztów). Drugą tezą profesora Videla był niezagrożony “fundamentalny” stan polskiej gospodarki. Oczywiście w tej sytuacji wydaje się, że wysoka inflacja jest gorszym rozwiązaniem a ton wypowiedzi RPP wskazywałby, że doszła do podobnego wniosku:-)

W czwartek 21 lutego 2008 roku miałem okazję wziąć udział w konferencji organizowanej przez UniCredit CAIB Poland S.A. oraz Rzeczpospolitą. Konferencja miała miejsce w Hyatt Hotel w Warszawie i była to pierwsza konferencja z cyklu “Investors’ Inspiration 2008″. Swój wykład wygłosił profesor Pedro Videla z IESE Business School z Hiszpanii. Profesor Videla jest jednym z bardziej znanych makroekonomistów w Europie. A makroekonomia to część analizy fundamentalnej dotyczącej analizy makrootoczenia, o czym pisałem w artykule: Otoczenie ekonomiczne
Wykład miał tytuł : “International Economic Outlook”, dotyczył analizy obecnej sytuacji makroekonomicznej na świecie, z uwzględnieniem Polski. Słuchaczami konferencji był również Prezes NBP Sławomir Skrzypek oraz szef KNF Stanisław Kluza.

Poniżej przytaczam kilka ciekawych tez, wygłoszonych przez profesora. Warto zaznaczyć, że tezy profesora dotyczą sfery realnej gospodarki i pozostaje pytaniem na ile giełda już zdyskontowała te wydarzenia.

Poruszone zagadnienia to:

• Przyczyny dynamicznego wzrostu gospodarczego w ostatnich kilku latach
• Obecna sytuacja gospodarcza w USA
• Rozwój gospodarczy na świecie a sytuacja w USA
• Rozwój gospodarczy w Polsce (szczegónie ciekawe wnioski dotyczą eksportu)

Przyczyny dynamicznego wzrostu gospodarczego w ostatnich kilku latach:

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Jest to kontynuacja poprzedniego artykułu: Analiza makrootoczenia
Dzisiaj chciałem opisać otoczenie ekonomiczne, którego wyznacznikiem jest stan gospodarki.
Podstawowe wskaźniki to wzrost PKB, zwrot z kapitału, stopa procentowa i inflacja, kursy walut, stopa spożycia, stopa bezrobocia i poziom zadłużenia.
Próba analizy obecnej sytuacji dotyczącej otoczenia ekonomicznego została opisana w artykule: Wykład profesora Pedro Videla zorganizowany przez UniCredit CAIB Poland S.A. oraz Rzeczpospolitą

Wzrost gospodarczy:

Dynamika wzrostu gospodarczego przekłada się bezpośrednio na szanse i zagrożenia wobec firmy. Dynamiczny wzrost PKB wiąże się ze wzrostem inwestycji i wydatków konsumentów a przez to znacznie osłabia walkę konkurencyjną oraz umożliwia wzrost całej organizacji. Recesja wiąże się z przeciwnymi skutkami, czyli spada popyt a przez to zaostrza się walka konkurencyjna, co prowadzi do eliminacji najsłabszych firm.
Recesja jest również powodem wojen cenowych w branżach, które znajdują się w fazie dojrzałości.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Dzisiaj chciałem napisać parę słów na temat analizy makrootoczenia firmy. W przypadku analizy fundamentalnej jest to bardzo ważne zagadnienie, gdyż makrootoczenie determinuje, w jakich warunkach działa przedsiębiorstwo, firma nie ma jednak możliwości zmiany tych warunków.
Jak to powiedział sam Waren Buffet, jeżeli firma jest bardzo dobrze zarządzana ale działa w otoczeniu z marnymi perspektywami, to jej wyniki, chociaż będą powyżej średniej, będą nadal marne.

Tak naprawdę każda spółka działa w innym makrootoczeniu, nawet, jeżeli jest to ten sam kraj czy region. Spółka może mieć różne makrootoczenie w zależności np. od branży, wielkości przedsiębiorstwa, regioniu kraju w którym funkcjonuje itd.
Na przykład w Polsce, analizując region, w którym funkcjonuje dana firma, widać wyraźnie skutki rozbiorów w podejściu do prowadzenia biznesu czy też podejście pracowników wobec obowiązków.

Inne jest też makrootoczenie firmy, która znajduje się np. blisko granicy z innym państwem czy też np. funkcjonuje na terenie dużego bezrobocia, co widać od jakiegoś czasu np. w wynikach firm giełdowych, które wcześniej miały niskie koszty wynagrodzeń, gdyż działały na terenach o dużym bezrobociu a ostatnio rynek stał się bardziej “rynkiem pracownika” i firmy te mają kłopoty.

Read the rest…

Jakiś czas temu w artykule Skróty w excelu ułatwiające analizę spółki giełdowej opisałem kilka użytecznych rzeczy, które mogą przyspieszyć analizę fundamentalną spółki giełdowej. Dzisiaj chciałem opisać kilka kolejnych zagadnień, które umożliwiają również np. “zasysanie” danych z internetu.

Plik w excelu wykorzystujący kilka linków o których pisałem w artykule:Linki i strony www do analizy fundamentalnej spółek giełdowych (terminarz raportów z Parkietu, prospekty KNF 2008, dane makro z bankiera) znajduje się tutaj:

uzycie-excela-w-analizie-fundamentalnej-spolki-gieldowej.xls

Plik umożliwia:

• wyszukiwanie spółek lub dat, kiedy publikowane są raporty kwartalne i roczne (arkusz “Skonsolidowane” i “Nieskonsolidowane”)
• zobaczyć, jakie raporty anlityków ukazały się na stronach bankiera (arkusz “RaportyAnalityków”)
• zobaczyć jakie prospekty ostatnio zaakceptował KNF (arkusz “KNF2008″)
• zobaczyć dane makro w Polsce z bankiera (arkusz “Dane Polska”)
• zobaczyć dane makro w Europie z bankiera (arkusz “Dane Europa”)
• zobaczyć dane makro w USA z bankiera (arkusz “Dane USA”)

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Dzisiaj chciałem opisać ostatni z etapów “strategii koncentracji”, o której pisałem w artykule: 1) Ogranicz pole działania 2) Oferuj szeroki wybór 3) Kupuj tanio 4) Sprzedawaj tanio 5) Zdominuj swoją kategorię.

5) Zdominuj kategorię:

Jest to ostatni etap “strategii koncentracji” i jednocześnie tak samo trudny, jak punkt pierwszy, o czym pisałem w artykule:1) Ogranicz pole działania.

Podobnie najlepiej sedno problemu oddadzą słowa cytowanej książki:

” Niestety, kiedy sieć detaliczna osiąga szczyt, dominującą pozycję w swojej kategorii, zarząd firmy często zaczyna szukać następnych obszarów do podbicia. Zapominają, dzięki czemu stali się sławni. Zamiast koncentrować się na podstawowej działalności, przeskakują na inne tory. Nie inaczej było z Toys “R” Us.(…)

Jeszcze w 1989 pewien analityk finansowy przewidywał, że Toys “R” Us opanuje ostatecznie 40% rynku zabawek. W zasadzie powinien to być cel każdego przedsiębiorstwa, które chce dominować na rynku.

Toys “R” Us jest bardzo dalekie od jego siągnięcia. A mimo wszystko łapie się za ubranka dziecięce i książki, rozpraszając działalność i tracąc udział w rynku zabawek. Praktycznie rzecz biorąc, najlepiej, kiedy firma przyjmie za swój cel 50% rynku. Jest to górna granica, którą zazwyczaj może osiągnąć każde, wystarczająco silnie skoncentrowane przedsiębiorstwo.

Federal Express opanował 45% krajowego rynku przesyłek dobowych. Coca-Cola kontroluje 45% rodzimego rynku napojów typu cola. Przekroczenie pułapu 50% wymaga zwykle zastosowania strategii wielu marek.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Jest to kontynuacja poprzedniego artykułu: 3) Kupuj tanio.
Dzisiaj chciałem opisać konsekwencję taniego kupowania czyli możliwość taniego sprzedawania.

4) Sprzedawaj tanio:

Pownownie oddaję głos Alowi Ries:

“Niskie ceny sprzedaży stanowią drugą stronę cenowego równania. Tanio kupując i jednocześnie tanio sprzedając wywierasz potężną presję na konkurentów.

Niezależny sklep z artykułami dla zwierząt może na przykład sprzedawać opakowanie psiej karmy najlepszej marki, typu Hill’s Science Diet, za 32 dolary. Wielki magazyn może sprzedawać to samo opakowanie po 19,5 dolara.(…)

Jednak same niskie ceny nie wystarczą, o czym przekonali się konkurenci Toys “R” Us. Zarówno Child World, jak i Kiddie City od wielu lat usiłują zbić ceny, nie poczyniły jednak żadnego postępu w walce z Toys “R” Us. Dzieje się tak między innymi z tego powodu, że nie są w stanie jednocześnie tanio kupować i tanio sprzedawać.”

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

W The Wall Street Journal.Polska (dodatek do Dziennika) z 5 lutego 2008 na 7 stronie ukazał się ciekawy artykuł dotyczący sprzedaży Jaguara i Land Rovera przez Forda. Nosi on tytuł “Jaguar i Land Rover tuż przed sprzedażą zaczęły przynosić zyski”.

Co ciekawe sprzedaż tych znanych marek jest jednym z elementów restrukturyzacji Forda, która polega na… i tutaj cytat: ”

(…) Rozstanie z Jaguarem i Land Roverem będzie jednym z ostatnich elementów restrukturyzacji amerykańskiego koncernu. Władze Forda, który 2006 r. zakończył z wynikiem blisko 12,7 mld dol. na minusie, uznały, że należy skupić się na głównych obszarach działalności i porzucić plany budowy luksusowego ramienia koncernu – Premiere Automotive Group (PAG). W jego skład do niedawna wchodziły Aston Martin, Jaguar, Land Rover i Volvo (…)”
Jak wskazuje przytoczony fragment arytkułu, posunięcia władz Forda jest zgodne z artykułem o koncentracji, który napisałem jakiś czas temu: Analiza fundamentalna i zasada “Koncentracji” firmy na podstawowej działalności.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

W artykule: 2) Oferuj szeroki wybór wspomniałem, że dzięki ograniczeniu palety różnych produktów firma może oferować szeroki asortyment w danej kategorii. Naturalną konsekwencją szerokiego wyboru jest możliwość tańszego kupowania towaru niż konkurencja, o czym chciałem dzisiaj napisać.

3) Kupuj tanio:

Przewrotnie brzmią słowa Ala Riesa na str. 113:

“Podczas, gdy większość detalistów zarabia pieniądze na sprzedaży towaru, Toys “R” Us i inni liderzy zarabiają na jego kupowaniu. Kiedy trzyma się w ręku jedą piątą krajowego rynku zabawek, można w dużym stopniu decydować o cenach, po których się kupuje towar. Ma się nawet wpływ na to, jakie zabawki wytwarzają producenci.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

W poprzednim artykule: 1) Ogranicz pole działania opisałem argumenty przemawiające przeciw poszerzaniu oferty o kolejne produkty. Trzeba tutaj zaznaczyć, że pod pojęciem “kolejnych produktów” należy rozumieć kolejne kategorie jak np. w przypadku produktów dla dzieci zabawki, ubranka, pieluchy, żywność dla niemowląt czy rowerki.
Według słów cytowanej książki dzięki takiej decyzji przedsiębiorstwo może przejść do punktu numer dwa strategii koncentracji, czyli:

2) Oferować szeroki wybór:

Mając szeroki asortyment firma zyskuje znaczną przewagę nad konkurentami, gdyż klient z grupy docelowej praktycznie”na pewno” znajdzie to, czego szuka . Jeżeli np. rodzic szuka zabawek, to są duże szanse, że w sklepie z zabawkami jak Toys “R” Us znajdzie coś interesującego dla swojej pociechy.
Poniżej cytat autora:

“Drugim krokiem w stylu “R” Us jest pogłębienie asortymentu. W sezonie Bożego narodzenia dom towarowy ma na składzie najwyżej trzy tysiące różnych zabawek. Toys “R” Us, przy tygodniowym okresie rotacji zapasów, ma na składzie około osiemnastu tysięcy zabawek. Szeroki wybór to jedna z przyczyn, dla której co piąta zabawka kupowana jest w Toys “R” Us.(…)

Pogłębienie asortymentu jest bardzo ważnym zagadnieniem, wynikającym bezpośrednio z pierwszego kroku – ograniczenia pola działania. Jeśli działasz na szerokim polu, nie możesz pogłębić asortymentu. Nawet największy dom towarowy nie jest w stanie zaoferować osiemnastu tysięcy różnych zabawek.(…)

Read the rest…