Jakiś czas temu w artykule Czynniki wpływające na kurs waluty, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.3: krótki okres – oczekiwany dochód pisałem na temat tego, co wpływa na kurs waluty w krótszym terminie (kwartały). W powszechnej opini za główną przyczynę ruchów na walutach uważa się różnicę pomiędzy stopami procentowymi (dysparytet stóp procentowych) w różnych państwach. I tutaj można przytoczyć mój poprzedni artykuł Warto widzieć świat takim jakim jest czy takim, jakim chcielibyśmy aby był? i zadać pytanie czy aby na pewno? 

Poniżej:

• Podaję przykład z przłomu 2005/2006, kiedy to bardzo mocne obniżki stóp procentowych ( obniżka z 7,25% do 4,25%) spowodowały, że złotówka… się umocniła.
• Dlaczego? Bo oczekiwano mocnego wzrostu PKB w kolejnych kwartałach a zgodnie z teorią to głównie oczekiwania dotyczące PKB wpływają na kurs walutowy
• Na końcu robię podsumowanie dlaczego złotówka sie tak osłabiła, piszę o RPP oraz stawiam tezę, na temat docelowego kursu dla PLN/EUR w kolejnych kwartałach.

Poniżej w pliku na wykresie numer:

kurs-pln-pkb-oraz-stopy-procentowe-od-2003-do-2007

1. “PLN i stopy % 05 i 06″ podaję przykład mocnego spadku polskich stóp procentowych (prawa skala w %) na przełomie 2005/2006 r. (14 miesięcy, spadek z 7,25% do 4,25%). Co wtedy stało się ze złotówką? Jeżeli wierzyć, że na kurs walutowy wpływają stopy procentowe, złotówka powinna się mocno osłabić (lewa skala). Oczywiście tak się nie stało. Widać to na wykresie PLN i  Euro oraz PLN i USD. Złotówka umocniła się względem Euro prawie o 8 %, a względem USD kurs się nie zmienił (analizując daty pomiędzy pierwszą obniżką w marcu 2005 a ostatnią w maju 2006).
2. Read the rest…

Poprzednim razem w artykule: Czynniki wpływające na kurs walutowy, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.2: rząd i Bank Centralny pisałem jak zachowanie rządu i Banku Centralnego może wpływać na gospodarkę. Dzisiaj napiszę parę słów, co wpływa na kurs walutowy w krótkim terminie. Krótki termin to okres kilku kwartałów. Jak widać np. po kursie złotówki, w krótkim terminie kurs waluty może się zmieniać gwałtownie.

Po zapoznaniu się z tym artykułem polecam artykuł: Czynniki wpływające na kurs waluty cz.4: ważne są stopy procentowe czy PKB? a tym samym jaki docelowy kurs PLN/EUR?, gdzie podaję przykład moncnych obniżek polskich  stóp procentowych z przełomu 2005/2006, kiedy to złotówka się umocniła…

Poniższy artykuł opieram na cytowanej już książce w poprzednim artykule. Co ciekawe ta sama teoria (chociaż napisana bardziej przystępnym językiem) znajduje się w materiałach do ekonomii z drugiego etapu CFA (Economics str. 510-547).

Poniżej piszę:

• Co wpływa na kursy akcji oraz kurs waluty w krótszym okresie czasu
• Podaję przykład dla stóp procentowych w Polsce i w strefie euro
• Piszę dlaczego ruchy waluty to odpowiedź na oczekiwane dochody z inwestycji w danym kraju, co związane jest z PKB (w książkach CFA do drugiego etapu jest fajny przykład z zachowania się $ wobec jena w latach 2000-2004. Najpierw w latach 2000-2002 dolar się umocnił, bo oczekiwano mocniejszego spowolnienienia PKB w Japonii niż w USA, natomiast w latach 2002-2004 dolar sie osłabił, bo oczekiwano szybszego wzrostu PKB w Japonii niż w USA, Volume I, str 529-530)
• Co na podstawie tej teorii może zrobić RPP

Read the rest…

Jakiś czas temu napisałem artykuł: Czynniki wpływające na kurs walutowy, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.1, w którym pisałem, że kurs walutowy w dużym stopniu wpływa na zyski spółek giełdowych eksporterów.
Dzisiaj chciałbym opisać, co teoria mówi na temat kształtowania się kursu walutowego, szczególnie w średnim terminie, bo jak widać zmiany mogą być bardzo dynamiczne.

Poniższy artykuł napisałem na podstawie podręcznika do Ekonomii dla studentów:  “Ekonomia: Makroekonomia” David Begg, Stanley Fischer, Rudiger Dornbusch; Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.

Poniżej piszę o różnych sposobach, w jaki rząd lub Bank Centralny może wpływać na gospodarkę, co stanowi punkt wyjścia do wyjaśnienia teorii na temat kursu walutowego. Ponadto zastanawiam się jak teorię tą odnieść do obecnych warunków, w których znajduje się Polska.

Analizując, co teoria mówi na temat kursów walutowych, najpierw trzeba zacząć od tego, w jaki sposób państwo wpływa na wzrost gospodarczy. Dzieje się to na dwa sposoby:

• Przez wydatki rządowe oraz
• przez politykę monetarną prowadzoną przez bank centralny (w Polsce Rada Polityki Pieniężnej)

Powyższe instytucje mogą zachowywać się na dwa sposoby:

• ekspansywnie (czyli powodować, że w gospodarce pojawia się relatwynie coraz więcej pieniądza, w stosunku do poprzedniego okresu) lub
• restrykcynie (czyli w gospodarce pojawia się relatywnie mniej pieniądza)

Read the rest…

Ostatnio otrzymałem wyniki ankiety z początku stycznia 2008 dotyczącej prognozy poziomu WIG20 na koniec 2008 roku. Ankieta została przeprowadzona w styczniu 2008 przez jedno z biur maklerskich wśród analityków akcji i zarządzających z polskiego rynku kapitałowego (zresztą jest ona cykliczna już od paru lat).
Niestety wyniki ankiety nie zostały oficjalnie opublikowane w prasie, więc czytelnikom mojego bloga pozostaje “uwierzenie na słowo”, że okazało się, że… moja prognoza spadku WIG 20 o -28 %, czyli zamknięcie na poziomie 2500,  była najlepsza :-) (dla przypomnienia WIG20 na koniec 2007 miał 3456,05 pkt).

Poniżej:

• Parę słów na temat tego, dlaczego dałem taką prognozę
• Próba wyjaśnienia, dlaczego WIG 20 zamknął się znacznie niżej.

Dlaczego dałem zamknięcie WIG 20 na poziomie 2500?

Z mojej analizy wynikało, że rok 2008 powinien być rokiem mocnych spadków na giełdzie. Zakładałem taki sceniariusz z dwóch powodów.

1) Po pierwsze założyłem, że rzeczywiste wyniki spółek giełdowych mogą być spokojnie niższe o -30% w stosunku do tego, co było w cenach ze szczytu hossy w lipcu 2007.
Dlaczego? Od jakiegoś czasu banki centralne (Europejski Bank Cenralny oraz Rada Polityki Pieniężnej) podnosiły stopy %. Zgodnie z teorią powinno przełożyć się to na słabsze przychody oraz marże spółek giełdowych. 
Read the rest…

Jakiś czas temu w artykule Giełda dyskontuje wydarzenia w realnej gospodarce? pisałem, że ruchy indeksów giełdowych wyprzedzają wydarzenia w realnej gospodarce. Z kolei w artykule Dlaczego giełda dyskontuje wydarzenia w realnej gospodarce? próbowałem wyjaśnić dlaczego tak się dzieje.

Dzisiaj chciałem napisać parę słów na temat tego jak można wykorzystać wiedzę na temat tego, co będzie działo się z gospodarką i PKB w przyszłości.

Mam nadzieję, że moje przemyślenia naprowadzą na ciekawe wnioski pracowników, właścicieli biznesów oraz inwestorów.

Poniżej piszę o:

• Bezrobociu, czyli zarobkach oraz dostępności pracowników
• Cenach produktów i usług
• Nowych biznesach i inwestycjach czyli o CAPEXie
• Co firmy robią w okresie spowolnienia/recesji?

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis zagadnień i artykułów

Jakiś czas temu w poście: Ciekawy artykuł dotyczący czynników wpływających na umacnianie się złotówki wspomniałem o artykule z Gazety Parkiet, gdzie poruszono kwestię czynników wpływających na umacnianie się złotówki.

W tym artykule chciałem napisać parę zdań na temat analizy fundamentalnej spółek eksporterów oraz generalnie wpływu waluty na wyniki spółek giełdowych a w kolejnych postach postaram się przeanalizować czynniki wpływające na kurs walutowy. 
Artykuł opisujący kluczową teorię, co wpływa na kurs walutowy w krótszym terminie (kwartały) znajduje się tutaj: Czynniki wpływające na kurs waluty, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.3: krótki okres – oczekiwany dochód natomiast aby zrozumieć, co wpływa na kurs waluty w dłuższym terminie, warto zapoznać się z tym artykułem: Czynniki wpływające na kurs walutowy, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.2: rząd i Bank Centralny

Kurs walutowy jest ważny w analizie fundamentalnej co najmniej z dwóch powodów.
Po pierwsze ma wpływ na inflację o czym pisałem w tym artykule: Czynniki wpływające na inflację a po drugie wpływa na zyski eksporterów, o czym szczególnie obecnie można się przekonać analizując wyniki za II kwartał 2008 spółek takich jak np. Grajewo czy Świecie. Dla przykładu tutaj wrzuciłem plik z wynikami za kilka ostatnich kwartałów oraz za półrocze dla wspomnianych spółek: 2-q-2008-grajewo-i-swiecie.xls. Na czerwono zaznaczyłem dynamiki poszczególnych pozycji rachunku wyników.

Analizując wyniki eksporterów warto zwrócić uwagę na dwa sposoby w jaki eksporterzy mogą się zabezpieczyć przed zmianami kursu złotówki.
Po pierwsze eksporterzy mogą stosować zabezpieczenie naturalne, czyli ponosić koszty w tej samej walucie co przychody. Na przykład w uproszczeniu jeżeli przychody wynoszą 100 mln EUR, koszty 90 mln EUR to zysk firmy wynosi 10 mln EUR. Przy spadku EUR o 10 % (prawie takie umocnienienie się złotówki jakie miało miejsce np. w II Q 2008) zysk spadnie do 9 mln EUR czyli o 10% (przychody 90 mln EUR a koszty 81 mln EUR).
Innymi słowy otwarta pozycja długa w EUR w wysokości 10 mln EUR (100 mln – 90 mln) powoduje spadek zysku o 10 % przy założeniu, że kurs EUR spadnie o 10%.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis zagadnień i artykułów

Ostatnio dużo słyszy się na temat umacniajacej się złotówki i wpływu tego czynnika między innymi na wyniki eksporterów notowanych na giełdzie. Kurs walutowy to jedna ze składowych opisywanego jakiś czas temu otoczenia ekonomicznego, które jest z kolei składową analizy makrootoczenia.

Poniżej kilka cytatów z artykułu, który ukazał się 11 lipca 2008 na str. 15:
“Aprecjacja złotego – czy większość ma rację?”, autorem jest Radosław Cholewski, ekonomista BRE Banku;

Autor porusza w artykule dwa zagadnienienia dotyczące mocnej złotówki:

1. Dysparytet stóp procentowych, czyli coraz wyższe stopy procentowe, które przez wiele osób uważane są za przyczynę umacniania się złotówki. Jednak według słów autora: ” Wzrost stóp nie musi mieć jednak trwałego i jednoznacznego wpływu na kurs (np. teoria niezabezpieczonego parytetu stóp procentowych podpowiada, że waluta wyżej oprocentowana powinna osłabiać się względem waluty niżej oprocentowanej). Przekonała się o tym na początku marca Islandia, gdzie mimo stopy referencyjnej banku centralnego na poziomie 15 proc. zwiększona premia za ryzyko z powodu problemów z płynnością miejscowych banków przełożyła się na spadek kursu korony islandzkiej względem głównych walut nawet o 20 proc.”
2. Drugim czynnikiem, który ma być przyczyną umacniania się złotóki jest szybki wzrost gospodarczy w Polsce, tutaj ponownie przytaczam słowa autora:
   “Tę niespójność (dysparytet stóp procentowych-mój przypis) ratować ma drugi z Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Kwestie polityczne (lobbing) oraz prawne mogą mieć duży wpływ na przedsiębiorstwo. Szczególnie ciekawe mogą być kwestie prawne. Analiza tendencji w zakresie zmian w prawie dotyczących np. nakazów (zakazów) do stosowania pewnych norm, może wskazać branżę lub sektor, który będzie się ponadprzeciętnie rozwijał.
Zmiany prawne mogą również dotyczyć kwestii podatkowych lub zatrudnienia.

Warto wspomnieć też o tendencji dotyczącej postawy państwa wobec globalizacji. Państwo przy pomocy narodowych programów badawczych dokonuje transferu publicznych środków do prywatnych firm (np. ulgi podatkowe, zamówienia publiczne, regulacje handlowe). Ponadto na przykład w obrębie Unii Europejskiej prowadzi się unifikację prawa oraz standardów rynkowych państw członkowskich.

1) “Analiza strategiczna przedsiębiorstwa”; Grażyna Gierszewska, Maria Romanowska; PWE Warszawa 2003; str. 46-47

2) Własne wnioski

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Kolejną częścią makrootoczenia jest otoczenie demograficzne.

Otoczenie demograficzne jest ważne w przypadku budowy strategii gospodarczej państwa jak również przedsiębiorstwa. Na przykład powojenny “baby boom” w USA był przyczyną przyspieszenia innowacji technicznych oraz powstania w latach 60-tych całego przemysłu produkującego wyroby dla nastolatków.

Na przykład sukces spółki LPP, która wprowadziła na polski rynek markę odzieży Reserved można tłumaczyć faktem, że grupą docelową były kobiety z wyżu demograficznego lat 1975-1985 ( grupa wiekowa 20-35 lat) o przeciętych dochodach. Zresztą fatalne wyniki finasowe sezonu 2005/2006 również można tłumaczyć właśnie próbą zmianą grupy docelowej i chęcią upodobnienia się do Zary (”wyższa półka cenowa”), o czym napiszę jeszcze podczas opisywania pojęcia “grupy docelowej”.

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Kolejną częścią analizy makrotoczenia jest otoczenie społeczne.

Szanse i zagrożenia dla firmy mogą również mieć swoje źródło w trendach dotyczących zachowań społecznych.

Przykładem jest ruch społeczny, zapoczątkowany w latach siedemdziesiątych, dotyczący zdrowych warunków życia człowieka. Miał on pozytywny wpływ np. na branże: ze zdrową żywnością, napojami bezalkoholowymi, produkującymi rowery i motocykle. Z kolei ruch ten wywarł negatywny wpływ na branżę tytoniową.

Innym przykładem wpływu otoczenia społecznego jest np. rosnąca rola akcjonariuszy w zarządzaniu spółkami giełdowymi. Walne zgromadzenia często zwalniają zarządy spółek, mają wpływ na strategię czy sposób zarządzania przedsiębiorstwem oraz domagają się obniżania kosztów funkcjonowania biznesu. Tutaj dużą rolę mają fundusze inwestycyjne oraz emerytalne. Tendencja ta będzie się nasilała w Polsce.

Read the rest…