NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Od jakiegoś czasu słyszy się coraz gorsze informacje dotyczące gospodarki polskiej oraz światowej. Konsekwencją tego są coraz słabsze prognozy dotyczące PKB Polski w 2009 roku. Np. ostatnio prognoza BNP Paribas zakłada spadek polskiego PKB w 2009 r. o -1,8%. Oficjalny konsensus prognoz ekonomistów obecnie wynosi około +0,4 % (pisał o tym Puls Biznesu 26 marca), ale tak naprawdę większość oczekuje gorszego PKB niż ich “oficjalne” prognozy, które były wydawane , zanim pojawiły się bardzo złe dane (np. spadek eksportu Japonii prawie o -50% r/r w lutym).
(jeżeli chodzi o czarne wizje PKB Polski w 2009 w wysokości np. -3%, odsyłam do mojego komentarza nr. 9 poniżej tego artykułu: raczej tak nie powinno być, bo pojawi się dodatni eksport netto)

Poniżej piszę o:

• Przypominam mój artykuł z jesieni 2008, gdzie pisałem, że ruchy na giełdzie generalnie wyprzedzają to, co będzie działo się w gospodarce a na jesieni 2008 giełda “dyskontowała” mocne spowolnienie/recesję w polskiej gospodarce
• Stawiam tezę, że jak wskazują dane z poprzedniego spowolnienia w latach 2001-2002, wbrew temu, co słyszy się w mediach, słabe PKB Niemiec, czy nawet recesja, nie miało specjalnego wpływu na polski wzrost gospodarczy, a nawet było korzystne dla polskiej gospodarki ( Niemcy to największy odbiorca polskiego eksportu (25%), który z kolei w ich imporcie stanowi niecałe 2%), a kluczowe znaczenie ma…
• Kurs złotówki w relacji do euro, ta zależność była po prostu wprost niewiarygodnie zadziwiająca, kierunek dynamiki PKB był taki sam jak ruch na euro. Dlaczego? Bo przy wzroście kursu EUR/PLN z jednej strony nasz eksport jest bardziej konkurencyjny (tańszy dla zagranicy) a z drugiej import jest droższy i więcej jest kupowanych produktów wytworzoych w naszym kraju
• To wszystko można zobaczyć na kilku wykresach w pliku excel ponizej
• Jak widać, ponownie warto przytoczyć mój artykuł Warto widzieć świat takim jakim jest czy takim, jakim chcielibyśmy aby był?… o czym pisałem również przy próbie odpowiedzi na pytanie dlaczego złotówka tak mocno się osłabiła : Czynniki wpływające na kurs waluty cz.4: ważne są stopy procentowe czy PKB? a tym samym jaki docelowy kurs PLN/EUR w 2009?
• No i wreszcie chyba najważniejsze:-) na koniec I kwartału 2009 roczny spadek WIGu będzie najprawdopodobnej mniejszy niż ten z IV kwartału 2008, co jeżeli historyczne zależności i tym razem się potwierdzą, świadczy o tym, że dołek na Polskim PKB będzie coś koło III kwartału 2009:-)
• Na końcu robię podsumowanie, stawiam tezę na temat PKB Polski w 2009 i 2010 r. oraz podaję argumenty, dlaczego nie spodziewam się, wbrew niektórym opiniom, bardzo mocnego wzrostu bezrobocia (oczywiście musi ono wzrosnąć, ale bardziej będzie to “zdrowy”, oczyszczający (dla gospodarki) wzrost bezrobocia niż wariant hiszpański, gdzie bezrobocie wzrosło z 8% w połowie 2007 do prawie 15% początkiem 2009 r.)

To co się dzieje i będzie działo w polskiej gospodarce nie jest dla mnie jakimś specjalny zaskoczeniem. Indeksy giełdowe zaczęły dyskontować spowolnienie już prawie dwa lata temu, np. WIG (Warszawski Indeks Giełdowy) ustanowił szczyt hossy 7 lipca 2007 r. i od tego czasu zaczął trend spadkowy.

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Jakiś czas temu w artykule Czynniki wpływające na kurs waluty, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.3: krótki okres – oczekiwany dochód pisałem na temat tego, co wpływa na kurs waluty w krótszym terminie (kwartały). W powszechnej opini za główną przyczynę ruchów na walutach uważa się różnicę pomiędzy stopami procentowymi (dysparytet stóp procentowych) w różnych państwach. I tutaj można przytoczyć mój poprzedni artykuł Warto widzieć świat takim jakim jest czy takim, jakim chcielibyśmy aby był? i zadać pytanie czy aby na pewno?

Poniżej:

• Podaję przykład z przłomu 2005/2006, kiedy to bardzo mocne obniżki stóp procentowych ( obniżka z 7,25% do 4,25%) spowodowały, że złotówka… się umocniła.
• Dlaczego? Bo oczekiwano mocnego wzrostu PKB w kolejnych kwartałach a zgodnie z teorią to głównie oczekiwania dotyczące PKB wpływają na kurs walutowy
• Na końcu robię podsumowanie dlaczego złotówka sie tak osłabiła, piszę o RPP oraz stawiam tezę, na temat docelowego kursu dla PLN/EUR w kolejnych kwartałach.

Poniżej w pliku na wykresie numer:

kurs-pln-pkb-oraz-stopy-procentowe-od-2003-do-2007

1. “PLN i stopy % 05 i 06″ podaję przykład mocnego spadku polskich stóp procentowych (prawa skala w %) na przełomie 2005/2006 r. (14 miesięcy, spadek z 7,25% do 4,25%). Co wtedy stało się ze złotówką? Jeżeli wierzyć, że na kurs walutowy wpływają stopy procentowe, złotówka powinna się mocno osłabić (lewa skala). Oczywiście tak się nie stało. Widać to na wykresie PLN i  Euro oraz PLN i USD. Złotówka umocniła się względem Euro prawie o 8 %, a względem USD kurs się nie zmienił (analizując daty pomiędzy pierwszą obniżką w marcu 2005 a ostatnią w maju 2006).
2. Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Jakiś czas temu napisałem artykuł: Czynniki wpływające na kurs walutowy, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.1, w którym pisałem, że kurs walutowy w dużym stopniu wpływa na zyski spółek giełdowych eksporterów.
Dzisiaj chciałbym opisać, co teoria mówi na temat kształtowania się kursu walutowego, szczególnie w średnim terminie, bo jak widać zmiany mogą być bardzo dynamiczne.

Poniższy artykuł napisałem na podstawie podręcznika do Ekonomii dla studentów:  “Ekonomia: Makroekonomia” David Begg, Stanley Fischer, Rudiger Dornbusch; Polskie Wydawnictwo Ekonomiczne.

Poniżej piszę o różnych sposobach, w jaki rząd lub Bank Centralny może wpływać na gospodarkę, co stanowi punkt wyjścia do wyjaśnienia teorii na temat kursu walutowego. Ponadto zastanawiam się jak teorię tą odnieść do obecnych warunków, w których znajduje się Polska.

Analizując, co teoria mówi na temat kursów walutowych, najpierw trzeba zacząć od tego, w jaki sposób państwo wpływa na wzrost gospodarczy. Dzieje się to na dwa sposoby:

• Przez wydatki rządowe oraz
• przez politykę monetarną prowadzoną przez bank centralny (w Polsce Rada Polityki Pieniężnej)

Powyższe instytucje mogą zachowywać się na dwa sposoby:

• ekspansywnie (czyli powodować, że w gospodarce pojawia się relatwynie coraz więcej pieniądza, w stosunku do poprzedniego okresu) lub
• restrykcynie (czyli w gospodarce pojawia się relatywnie mniej pieniądza)

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Jakiś czas temu w artykule Giełda dyskontuje wydarzenia w realnej gospodarce? pisałem, że ruchy indeksów giełdowych wyprzedzają wydarzenia w realnej gospodarce. Z kolei w artykule Dlaczego giełda dyskontuje wydarzenia w realnej gospodarce? próbowałem wyjaśnić dlaczego tak się dzieje.

Dzisiaj chciałem napisać parę słów na temat tego jak można wykorzystać wiedzę na temat tego, co będzie działo się z gospodarką i PKB w przyszłości.

Mam nadzieję, że moje przemyślenia naprowadzą na ciekawe wnioski pracowników, właścicieli biznesów oraz inwestorów.

Poniżej piszę o:

• Bezrobociu, czyli zarobkach oraz dostępności pracowników
• Cenach produktów i usług
• Nowych biznesach i inwestycjach czyli o CAPEXie
• Co firmy robią w okresie spowolnienia/recesji?

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Zanim opiszę trzy grupy inwestorów, o których pisałem w poprzednim artykule: Giełda dyskontuje wydarzenia w realnej gospodarce? warto napisać parę słów na temat warunków, z którymi muszą się zmierzyć firmy podczas spowolnienia gospodarczego. Trzeba tutaj zaznaczyć, że zazwyczaj za recesję uważa się okres dwóch kwartałów o ujemnej dynamice PKB, natomiast mianem spowolnienia uważa się dodatnią dynamikę PKB, nawet jeżeli jest ona bardzo niska. Stąd też, według tej definicji, w latach 2001-2002 w Polsce nie było recesji, chociaż dynamika PKB była bardzo niska. Widać to na wykresie pierwszym w cytowanym artykule.

W tym artykule opisuję mechanizmy, które mają miejsce na mniejszą lub większą skalę w każdym sektorze, chociaż czas ich wystąpienia może być różny w zależności od tego, gdzie dany sektor znajduje się w “cyklu gospodarczym”. Oczywiście mechanizmy te będą bardziej widoczne w sektorach cyklicznych (np. budowlany, chemia, handel, media) oraz tam, gdzie konkurencja jest duża. To właśnie między innymi te mechanizmy powodują, że zyski firm zmieniają się, co wpływa na wycenę tych firm. Pisałem o tym tutaj: Zachowanie się kursu spółki giełdowej oraz zysku netto przypadajacego na akcję, czyli dlaczego kursy akcji spadają/wzrastają

Poniżej piszę, dlaczego podczas spowolnienienia/recesji sytuacja na rynku jest trudna, co prowadzi nawet do bankructw niektórych firm. Piszę o tym, jak spowolnienie wpływa na przychody i marże firmy a przez to na zapasy, należności i zobowiązania a w konsekwencji na koszty finansowe.

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Jakiś czas temu w artykule: Analiza fundamentalna i zasada “Koncentracji” firmy na podstawowej działalności pisałem o książce ”Koncentruj się! Strategiczny klucz do przyszłości Twojej firmy”, której autorem jest Al Ries. Zagadnienia poruszane we wspomnianej książce można powiązać z metodami portfelowymi, które powstały właśnie w odpowiedzi na potrzeby firm działających w coraz większej liczbie obszarów. Biznesy te miały problemy z odpowiedzią na pytanie w jakie produkty, ile i czy wogóle inwestować. Metody portfelowe umożliwiają ocenę sytuacji konkurencyjnej firmy w różnych segmentach rynku. Ocenie mogą podlegać produkty, rynki oraz technologie, mogą być one porównywane zarówno do konkurencji jak i do całych sektorów.

Podstawową zaletą metod portfelowych jest prosty i czytelny sposób ich prezentacji.

Pierwszą z metod portfelowych jest macierz BCG, która została opracowana pod koniec lat sześćdziesiątych przez firmę doradczą Boston Consulting Group.

U podstaw macierzy BCG leży idea cyklu życia produktu oraz efekt skali, który powiązany jest ściśle z krzywą doświadczeń (efektem uczenia się). Z koncepcji tych wynika wniosek, że produkty we wczesnych fazach życia nie przynoszą dużych zysków z powodu dużych potrzeb inwestycyjnych a duża rentowność związana jest z wysokim udziałem produktu w rynku.

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Jakiś czas temu w artykule Analiza potencjału strategicznego spółki: Ogólna charakterystyka opisałem podejście zasobowe analizy sytuacji spółki. W kolejnych postach opisałem trzy podstawowe ogólne metody dotyczące tego zagadnienia a mianowicie Bilans strategiczny przedsiębiorstwa, analizę kluczowych czynników sukcesu (KCS) oraz analizę łańcucha wartości. Dzisiaj chciałem rozpocząć opisywanie metod o charakterze bardziej szczegółowym.

Pierwszą ze wspomnianych metod jest cykl życia produktu i technologii. Autorki cytowanej książki na stronie 191 podaję definicję tego zagadnienia:

“Cykl życia produktu i technologii jest techniką analizy strategicznej, umożliwiającą stosowanie metod portfelowych, analizę kluczowych czynników sukcesu, badanie przepływów pieniężnych oraz mocnych i słabych stron przedsiębiorstwa. Jest to narzędzie analityczne pozwalające na zbadanie wieku rynkowego każdego produktu przedsiębiorstwa lub każdej stosowanej w nim technologii i w kosekwencji na racjonalne zaplanowanie portfela produkcji oraz kosztów związanych z wprowadzeniem i kreowaniem nowych wyrobów i technologii”

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis zagadnień i artykułów

Jakiś czas temu w poście: Ciekawy artykuł dotyczący czynników wpływających na umacnianie się złotówki wspomniałem o artykule z Gazety Parkiet, gdzie poruszono kwestię czynników wpływających na umacnianie się złotówki.

W tym artykule chciałem napisać parę zdań na temat analizy fundamentalnej spółek eksporterów oraz generalnie wpływu waluty na wyniki spółek giełdowych a w kolejnych postach postaram się przeanalizować czynniki wpływające na kurs walutowy.
Artykuł opisujący kluczową teorię, co wpływa na kurs walutowy w krótszym terminie (kwartały) znajduje się tutaj: Czynniki wpływające na kurs waluty, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.3: krótki okres – oczekiwany dochód natomiast aby zrozumieć, co wpływa na kurs waluty w dłuższym terminie, warto zapoznać się z tym artykułem: Czynniki wpływające na kurs walutowy, czyli co decyduje o sile/słabości złotówki cz.2: rząd i Bank Centralny

Kurs walutowy jest ważny w analizie fundamentalnej co najmniej z dwóch powodów.
Po pierwsze ma wpływ na inflację o czym pisałem w tym artykule: Czynniki wpływające na inflację a po drugie wpływa na zyski eksporterów, o czym szczególnie obecnie można się przekonać analizując wyniki za II kwartał 2008 spółek takich jak np. Grajewo czy Świecie. Dla przykładu tutaj wrzuciłem plik z wynikami za kilka ostatnich kwartałów oraz za półrocze dla wspomnianych spółek: 2-q-2008-grajewo-i-swiecie.xls. Na czerwono zaznaczyłem dynamiki poszczególnych pozycji rachunku wyników.

Analizując wyniki eksporterów warto zwrócić uwagę na dwa sposoby w jaki eksporterzy mogą się zabezpieczyć przed zmianami kursu złotówki.
Po pierwsze eksporterzy mogą stosować zabezpieczenie naturalne, czyli ponosić koszty w tej samej walucie co przychody. Na przykład w uproszczeniu jeżeli przychody wynoszą 100 mln EUR, koszty 90 mln EUR to zysk firmy wynosi 10 mln EUR. Przy spadku EUR o 10 % (prawie takie umocnienienie się złotówki jakie miało miejsce np. w II Q 2008) zysk spadnie do 9 mln EUR czyli o 10% (przychody 90 mln EUR a koszty 81 mln EUR).
Innymi słowy otwarta pozycja długa w EUR w wysokości 10 mln EUR (100 mln – 90 mln) powoduje spadek zysku o 10 % przy założeniu, że kurs EUR spadnie o 10%.

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis zagadnień i artykułów

W poprzednim artykule: Książka “22 niezmienne prawa marketingu”, czyli dlaczego firmy odnoszą sukces lub ponoszą porażkę obiecałem podać listę niezmiennych praw opisanych w książce oraz krótko je opisać. Jeżeli zgodzić się, że niezmienne prawa rzeczywiście istnieją należy zauważyć, że większość z podanych praw odnosi skutek w dłuższym terminie, bo w krótszym okresie ktoś może mieć “farta” lub po prostu wstrzelić się w koniunkturę (podobnie analiza fundamentalna też działa w dłuższym terminie:-). Ponadto stwarzając nowe warunki można prawa te “obchodzić” (podobnie jak w walce można stosować różne techniki służące do ataku i obrony).

Na przykład z poniższych praw, do wyników finansowych i zachowania się kursu LPP w latach 2005-2007 można zastosować:

Prawo 4) załamanie sprzedaży w sezonie 06/07 było spowodowane próbą upodobnienia się do “Zary”, jednak “percepcja” klientów LPP była inna. Grupa docelowa marki Reserved była całkiem inna niż “Zary” dlatego sprzedaż “siadła”, powrót do poprzedniego wzornictwa przywróciło jednak sprzedaż

Prawo 1) – byli pierwsi więc odnieśli sukces długoterminowo, powrót do wzornictwa sprzed 06/07 zakończył się sukcesem

Prawo 2) – stworzenie marki Cropp Town to stworzenie nowej kategorii, więc odnieśli sukces

Prawo 12) – nie rozszerzyli marki Reserved dla odzieży dla młodzieży, ale stworzyli odrębną markę (kategorię), więc marka odniosła sukces

Oczywiście na powyższe prawa nałożyła się też dobra sytuacja w makrootoczeniu (wyż demograficzny, spadek bezrobocia i dynamiczny wzrost wynagrodzeń)

Read the rest…

NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis zagadnień i artykułów

Jakiś czas temu w artykule: Otoczenie demograficzne wspomniałem o pojęciu grupy docelowej na przykładzie LPP i obiecałem powrócić do tego zagadnienia. O LPP wspomniałem również w artykule: Zachowanie się kursu spółki giełdowej oraz zysku netto przypadajacego na akcję, czyli dlaczego kursy akcji spadają/wzrastają, gdzie próbowałem pokazać, że w perspektywie kwartałów kurs spółki giełdowej (wartość firmy) zmienia się podobnie jak zmieniają się oczekiwane zyski generowane przez spółkę, co jest podstawą analizy fundamentalnej. Oczywiście przy niezmienionych oczekiwanych zyskach kurs akcji (wartość biznesu) może się również zmieniać ze względu na zmianę stopy wolnej od ryzyka (która używana jest np. do wyceny DCF). Jeżeli stopa ta spada, zyski “automatycznie” są wyceniane wyżej, jeżeli natomiast stopa ta wzrasta zachodzi efekt przeciwny (podobnie jak w banku przy niższym oprocentowaniu potrzeba więcej kapitału na lokatę, natomiast przy wyższym oprocentowaniu wartość potrzebnego kapitału na lokatę (biznes) automatycznie jest mniejsza, przy założeniu, że rozpatrujemy taki sam wymagany dochód). Dla przykładu można np. śledzić zachowanie się WIBORu 3-miesięcznego.

Tak więc w dłuższym terminie powinna zachodzić zależność, że wraz ze wzrostem zysków kurs akcji (wartość firmy) również powinien wzrastać. Kluczowe w tym wypadku jest określenie, które firmy mogą znacznie zwiększać przychody a przez to zyski.

Parę ciekawych tez i przykładów znalazłem w książce “22 niezmienne prawa marketingu”, której autorami są Al Ries i Jack Trout. Jack Trout uznawany jest za “ojca” pojęcia pozycjonowania, zresztą parę miesięcy temu miał swój wykład w Warszawie. (Al Ries napisał również książkę, o której już pisałem np. w artykule: Analiza fundamentalna i zasada “Koncentracji” firmy na podstawowej działalności). Przykład LPP i zachowanie się kursu giełdowego w latach 2005-2007 jest szczególnie ciekawym przypadkiem, który można starać się wyjaśnić na podstawie kilku praw opisanych w powyższej książce.

Read the rest…