Od strony aktywów (Bilans spółki czyli źródła finansowania majątku) spółka B finansuje swoje aktywa kapitałem własnym i obcym: 12 555 + 2 143 = 14 698
Spółka A przejmuje aktywa spółki B. Finansuje to długiem, czyli zwiększa zadłużenie a dodatkowo jak kupuje się firmę, to przejmuje się zobowiązania tej firmy, czyli mamy zadłużenie 3 980+12 555 + 2 143

Kapitał własny spółki A nie zmienia się, bo ani nie ma nowej emisji akcji ani też nie pojawia się zysk, który zwiększyłby wartość kapitału własnego.
Jedyne co się zmienia to forma finansowania aktywów spółki B, czyli z kapitału własnego poprzednich akcjonariuszy (dostają gotówkę) aktywa są finansowane w tej części z nowego długu w tej samej wysokości (12 555)

Spółka A ma Kapitał Własny = 32 438 i Dług = 3 980

Spółka B ma Kapitał Własny = 12 555 i Dług = 2 143

Spółka A przejmuje Spolke B w calosci Długiem (rownym 12 555)

Jaka bedzie nowa struktura kapitału spolki A (po przejeciu spolki B długiem równym 12 555)??

obecnie wynosi ona = D/KW = 3 980/32 438

ps. wszystkie wartosci to wartosci rynkowe

Aby sprawdzić czy wycena DCF ma sens (a przez to czy założenia do niej mają sens) można posłużyć się wzorem, który właśnie bierze pod uwagę wielkość kapitału własnego. Do tego celu można policzyć “uczciwy” wskaźnik P/BV (kapitalizacja/wartość księgowa kapitału własnego), właśnie na podstawie ROE: P/BV=ROE-g/R-g, gdzie:
ROE=stopa zwrotu z kapitału własnego
g-wymagana stopa wzrostu zysku
R-koszt kapitału własnego

Na przykład jeżeli ROE=5%, g=0 a R=10% otrzymujegmy “uczciwe” P/BV=5%/10%=0,5
Jeżeli jednak ROE założymy 20%, g=0% a R=10% to P/BV mamy 2 (20%/10%=2)

Z powyższego wzoru łatwo wytłumaczyć znaczne różnice we wskaźniku P/BV różnych firmy. Nawet mając bardzo podobne firmy, działające w tej samej branży, P/BV może znacznie się różnić, podobnie jak w powyższym przykłądzie różnica wynosi aż 4 razy.
Stąd też wartość kapitału własnego nie ma aż tak dużego znaczenia jakby się teoretycznie wydawało, bo co z tego, że jest duży kapitał własny, jeżeli zarząd jest do bani i generuje słabe zyski?
Co prawda można powiedzieć, że można zamknąć firmę, ale wtedy prawdopodobnie trzebaby sprzedać majątek firmy znacznie poniżej jej bilansowej wartości kapitału własnego.

Trochę przydługi wywód:-) ale tłumaczy dlaczego powszechnie używa się DCF (FCF), czyli są to przepływy gotówki generowane dla właścicieli kapitału własnego i długu oprocentowanego. Albo biznes jest dobry i generuje odpowiedni poziom gótówki, albo jest słaby i tą gotówkę “przepala”. Zresztą w ten sposób patrzy na biznesy np. Waren Buffett:-)
Oczywiście słuszna uwaga, że warto “skontrolować” wynik DCF, czy nie ma tam “kosmicznych założeń” np. używając wzoru na P/BV

Zapraszam też na mojego bloga od połowy czerwca. Mam kilka ciekawych pomysłów na artykuły, np. dotyczące relacji stóp procentowych i kursów deweloperów oraz cen mieszkań:-)

Pozdrawiam