Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? 

Dzisiaj, po analizie banku Handlowego, ING, Millenium, PKOBP, IdeaBank, Mbank i Pekao zajmiemy się ósmym bankiem. Bankiem BGŻ: czy warto kupić akcje banku BGŻ? Zapraszam do dyskusji w komentarzach. Jeżeli jesteś u Nas po raz pierwszy lub nie wiesz dlaczego piszemy ten wpis, koniecznie zapoznaj się z pierwszy wpisem w ramach poniższego cyklu edukacyjnego bo tam wszystko krok po kroku wytłumaczyliśmy. Tym razem będziemy zastanawiali się czy warto kupić akcje banku Millenium. Dla przypomnienia poniżej krótki cytat po co to robimy:

Jakiś czas temu powstał wpis: Jak rozpocząć inwestowanie? Co najpierw przeczytać lub zrobić?. Można powiedzieć, że jest to kluczowy wpis na moim blogu. Tworzy on poziom numer jeden. Co warto wiedzieć odpowiadając na powyższe pytanie. Po zapoznaniu się z powyższym wpisem, po jakimś czasie każdy inwestor nieuchronnie staje przed kolejnym pytaniem. Co kupić? Czy warto kupić akcje spółki XGZ? (…)

To jest wpis z cyklu edukacyjnego „Czy warto kupić akcje banku?”

Składa się on z następujących analiz:

1. Czy warto kupić akcje banku ING? Cykl edukacyjny analiz banków notowanych w Polsce
2. Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?  
3. Czy warto kupić akcje banku MILLENNIUM? 
4. Czu warto kupić akcje banku PKOBP?
5. Czy warto kupić akcje banku IDEABANK?
6. Czy warto kupić akcje banku MBANK?
7. Czy warto kupić akcje banku PEKAO?
8. Czy warto kupić akcje banku BGŻ?<—-jesteś tutaj
9. Czy warto kupić akcje banku BZWBK?
10. Czy warto kupić akcje banku ALIOR?
11. Czy warto kupić akcje banku GETINOBLE?
12. Czy warto kupić akcje banku GETIN?
13. Czy warto kupić akcje banku BOS?

Czy warto kupić akcje banku?

Zanim przejdziemy do dalszej części zapoznania się ze spółka giełdową banku BGŻ, najpierw rzućmy okiem na trzy wykresy. Obrazują one trzy kluczowe rzeczy:

• historyczny wykres kursu
• historyczny parametr cena zysk (c/z)
• historyczna cena wartość księgowa (c/wk).

Robimy to w takim celu abyśmy później patrząc na kolejne elementy opisujące biznes banku Millenium, mieli w głowie jak wyglądała sytuacja na giełdzie. Może komuś z Was przy okazji przyjdą ciekawe spostrzeżenia/skojarzenia. Oczywiście gorącą zachęcam do komentowania jeżeli tak się stanie!

Kurs banku BGŻ za ostatnie 10 lat:

Wskaźnik C/Z

Wskaźnik P/BV

Stopy zwrotu ostatni rok: Bank BGŻ na tle sektora bankowego

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Akcjonariat

Historyczne sprawozdania finansowe banku BGŻ

Teraz zobaczmy jak wyglądają historyczne sprawozdania finansowe banku BGŻ

Przypominam, że wszystkie poniższe grafiki pochodzą ze skanera fundamentalnego bosia. Jeżeli nie macie jeszcze konta w tym biurze maklerskim, jak wiecie, gorąco go Wam polecam z kilku powodów, które dokładnie opisałem tutaj: najlepsze IKE/IKZE oraz akcyjne rachunki maklerskie i platformy do inwestowania przy pomocy TFI. Przy okazji jest to też jeden ze sposobów aby uzyskać bezpłatnie dostęp do 51 szkoleń online z inwestowania oraz Klubu Giełdowego. Szczegółowo ten aspekt rozwijałem niedawno w tym wpisie: Bezpłatne szkolenia z inwestowania dla każdego + Klub Giełdowy! (są tam też dostępne linki afiliacyjne Bartka z www.warsztatanalityka.pl, więc w ten sposób możecie też wesprzeć jego misję/rozwój jego bloga, nie mam z tym problemu)

Najpierw przyglądamy się bilansowi spółki. Poniżej grafika bilansu za poprzedni rok (dane w tys. zł, czyli aktywa oraz pasywa to wartościowo ponad 72 mld zł):

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Rachunek zysków i strat

Następnie patrzymy na rachunek zysków i strat:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Co głównie zwraca naszą uwagę?

• Przychody odsetkowe ponad 2,5 mld zł
• Koszty odsetkowe około 0,75 mld zł
• wynik odsetkowy około 1,8 mld zł
• wynik prowizyjny około 0,493 mld zł
• Ogólne koszty administracyjne około 1,6 mld zł
• wynik operacyjny ponad 0,381 mld zł
• wynik netto powyżej 76 mln zł

W szczególności jak popatrzymy na wykres to po 1 kwartale 2015 r., możemy zauważyć mocny zjazd kursu. Przyjrzycie się jak wyglądały ogólne koszty administracyjne rok do roku. Mocno skoczyły, dlaczego?

Odpowiedź możemy znaleźć w sprawozdaniu finansowym. A dokładnie to wzrost kosztów nastąpił poprzez połączenie banku BGŻ z BNP. Zerknijcie sobie poniżej na główne koszta tego przedsięwzięcia:

Łączna kwota kosztów integracji poniesionych przez Bank w 2015 roku wyniosła 206,4 mln zł, z czego:

• 173,7 mln zł zostało ujęte w ogólnych kosztach administracyjnych,
• 32,7 mln zł – w pozostałych kosztach operacyjnych

I teraz możecie sobie zerknąć dokładnie na tabelę:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Sprawozdanie zarządu za 2015 rok

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Fuzja BGŻ i BNP

Popatrzmy teraz ile wynosiły aktywa BGŻ przed przejęciem BNP Paribas Polska:

Źródło: Money

Poniżej macie informację o wysokości aktywów BNP Paribas Polska:

Źródło: Money

I teraz warto zerknąć jak zmieniła się wysokość portfela kredytowego walutowego po przejęciu. Poniżej grafika:

Źródło: Sprawozdanie banku BGŻ za 1 półrocze 2015 

Zaangażowanie kredytów walutowych brutto w porównaniu do całego portfela kredytowego brutto wzrosło o 8,6% (4 488 734 tys. złotych), czyli prawie 4,5 miliarda.

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Przejęcie a kapitał

W tym akapicie przyjrzymy się jak po przejęciu zmieniły się kapitały w banku wymagane przez ustawodawcę. Na początek popatrzmy na informację ze sprawozdania finansowego za 2016 r.:

Od 1 stycznia 2016 r. minimalne współczynniki kapitałowe uwzględniające dodatkowy wymóg kapitałowy oraz nowe wymogi nadzorcze z tytułu bufora zabezpieczającego powinny wynosić co najmniej:

• w ujęciu jednostkowym: Tier I – 10,78%; TCR* – 13,96%;
• w ujęciu skonsolidowanym: Tier I – 10,79%; TCR* – 13,97%.

Źródło: sprawozdanie zarządu za 2016 rok

Czyli od 2016 r. wymagany był kapitał TCR w wysokości 13,97%. Zobaczmy teraz na tabelę jak zmieniał się kapitał w banku po 2015 roku:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych xls BGŻ NBP

Jak możecie zauważyć na pokolorowanym żółtym polu widać, że brakowało bankowi kapitału TCR, niecałe 47 punktów bazowych. Teraz zastanówmy się skąd bank może wziąć dodatkowy kapitał?:

• z zysków zatrzymanych
• zwiększyć swój zysk netto poprzez zwiększenie marży (ale to graniczy z cudem w dzisiejszych czasach)
• rozwodnić kapitał poprzez emisję akcji
• przebudować swoje aktywa (np. zmniejszyć zaangażowanie w kredytach)

Wyżej wymienione sposoby tyczą się mocno kapitału Tier1 (czyli takiego najlepszego), jak możemy spojrzeć na tabelę powyżej. Kapitał Tier1 wynosił 11,8% więc tego akurat nie brakowało. Brakowało nam tylko kapitału Tier2 uzupełniającego. Bo, żeby obliczyć TCR potrzebujemy, zgodnie ze wzorem:

TCR= (kapitał podstawowy Tier1 + kapitał dodatkowy Tier1* + kapitał Tier2)/ łączna kwota ekspozycji na ryzyko

*często są to bardzo małe ilości. I przykładowo banki nie podają ich w skoroszytach excel

Popatrzmy teraz skąd bank wziął kapitał Tier2:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Bank powiększył brakującą bazę kapitałową Tier2 poprzez zaciągnięcie podporządkowanego zobowiązania. Poniżej zostawiam Wam grafikę z dokładną informacją:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: adekwatność kapitałowa banku

I na koniec jeszcze informacja o zaleceniu KNF w sprawie zysku netto:

Bank otrzymał ponadto zalecenie zwiększenia funduszy własnych poprzez zatrzymanie całości zysku wypracowanego przez Bank w okresie od 1 stycznia do 31 grudnia 2015 roku

Źródło: sprawozdanie zarządu za 2016 rok

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Portfel kredytowy

Poniżej informacja o kredytach detalicznych brutto:

Źródło: Prezentacja wyników za 2016 r.

Grafika z informacją o kredytach instytucjonalnych:

Źródło: Prezentacja wyników za 2016 r.

Informacja o udziale w poszczególnych segmentach banku:

Źródło: Prezentacja wyników za 2016 r.

Źródło: Prezentacja wyników za 2016 r.

Tak wygląda wskaźnik kredytów do depozytów:

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych BGŻ

Dla przypomnienia jak to wygląda dla sektora bankowego:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie zarządu ING za rok 2016

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Kredyty FX

Tak wygląda aktualny stan kredytów FX w banku

Źródło: Skonsolidowany raport banku za 1 kwartał 2017 roku

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ?: Przychody z tytułu odsetek

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Skonsolidowany raport za 2016 rok

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Przychody z opłat i prowizji

Tak wygląda rozkład z przychodów i prowizji:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Skonsolidowany raport za 2016 rok

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Marża odsetkowa

Tak wygląda marża odsetkowa aktywów netto dla banku:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie: raport sektorowy dla banków PKO BP, danych IdeaBank, i BGŻ

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Zatrudnienie + przychód na pracownika

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Liczba klientów

W prezentacji wynikowej za 2016 rok możemy znaleźć informację, że bank posiada 2,6 miliona klientów ogółem. W tym 70,3 tys. klientów Agro.

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Dywidenda

Wskaźniki kapitałowe dotyczące wypłaty dywidendy są aktualnie dosyć niskie. Bank będzie potrzebował wzmocnić swoją bazę kapitałową, żeby móc w przyszłości wypłacać dywidendę.

 A tak wygląda historia współczynnika kapitału TCR (total capital ratio) 

Przeważnie podawałem Wam wysokość wskaźnika kapitałowego Tier 1. Jednakże nie mogłem znaleźć w excelu tego wskaźnika. Więc dodaje Wam wskaźnik TCR. A składa się on z kapitału Tier 1 podstawowego+ kapitału dodatkowego Tier2:

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych BGŻ

W ramach ciekawostki możemy Wam napisać, że kapitał Tier1 w 2016 był w wysokości 11,06% czyli daleko od progu 50% wypłaty dywidendy (min. 13,25% + add-on + bufor osi (0,25%). Jeżeli nie czytaliście wpisu o banku Pekao. To na samym początku artykułu znajdziecie link)

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Wskaźniki sektora bankowego

A teraz zobaczmy jak prezentują się wskaźniki banku Handlowego na tle sektora bankowego oraz całego rynku. Przygotowaliśmy w tym celu dla Was tabelę w excel. Zgodnie z poniższą grafiką (dane z 26 sierpnia 2017 r.):

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Przydatne linki z którymi warto się zapoznać

• BGŻ Informacje dla inwestorów:  Bartek: dobra prezentacja, jednakże BGŻ może jeszcze sporo się nauczyć od ING i mBank
• Wyniki finansowe w excelu : Bartek: sporo wyników, jednakże z dosyć krótkim okresem i brakuje np. wskaźnika kapitału podstawowego Tier1
• Skonsolidowane sprawozdanie zarządu BGŻ za rok 2016: jak będziemy chcieli wgłębić się w szczegóły spółki to taka pozycja jest dla nas obowiązkowa (musimy ściągnąć całą paczkę ze sprawozdaniem, w środku jest sprawozdanie zarządu, które szczególnie polecamy do zapoznania się bo Nasz wpis o BGŻ to tylko taki wierzchołek góry lodowej.)
• Adekwatność kapitałowa: dla zaawansowanych osób informacje o adekwatności kapitałowej
• Dodatkowe ciekawe linki:
  • Fanpage BGŻ

Czy warto kupić akcje banku  BGŻ? Podsumowanie

Połączenie w 2015 r., było bardzo wymagającym przedsięwzięciem dla banku. W szczególności jak popatrzymy na koszty, portfel kredytowy i kapitały potrzebne do prawidłowego funkcjonowania banku. Dodatkowo nowe regulacje związane z bazą kapitałową, zmniejszą lewar banków mniej dokapitalizowanych.

Jak możemy zauważyć na poniższym wykresie, kurs banku po zanurkowaniu w 2015 roku odbija. Jednakże przyglądając się konkurencji banku widać, że z marnym impetem: