Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Kapitał pracujący

Definicję kapitału pracującego opisałem w artykule: Kapitał obrotowy netto (NWC-net working capital).

Zgodnie z bilansem LUKSUS na koniec poprzedniego roku, aktywa obrotowe wyniósły 1,6 mln a zobowiązania bieżące 1 mln, co daje kapitał pracujący w wysokości 600 tyś. Zmiana netto kapitału pracującego to różnica wartości kapitału pracującego liczona rok do roku. Kapitał pracujący wzrasta zazwyczaj w momencie wzrostu sprzedaży, gdyż należy “zamrozić” więcej gotówki w zapasach i należnościach.

Dla ostatnich dwóch lat kapitał pracujący wyniósł średnio 9% przychodów. Dlatego też zrobiłem takie samo założenia dla prognozy.

Poniżej w Tabeli 4 kapitał pracujący poz. 5) oraz w Tabeli 5 podsumowanie dla obliczeń FCF dla firmy LUKSUS:

przyklad-dcf-luksus-tabela-4-i-5.pdf

Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów

Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow

Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych

Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto

Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.8: Obliczenie wartości bieżącej przepływów pieniężnych FCF oraz wartości kapitału własnego

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Podsumowanie

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Podatek:

Zakładam podatek w wysokości 19% od zysku brutto ( w tym wypadku od EBIT).

Inwstycje w majątek trwały netto:Firma musi dokonywać inwestycji, aby utrzymać tempo wzrostu. Do obliczenia inwestycji w majątek trwały netto należy: od wydatków inwestycyjnych odjąć nie gotówkową amortyzację, obie pozycje znajdują się w rachunku przepływów pieniężnych.

Historycznie inwestycje netto wynosiły 15 % przychodów. Zakładam stopniowy spadek udziału inwestycji netto w przychodach do 10% w 2011 r.

W załączonej Tabeli 3 pokazano prognozowane inwestycje netto-wiersz 4) a podatek to wiersz 3): przyklad-dcf-luksus-tabela-3.pdf

O inwestycjach w majątek trwały pisałem też w słowniku: Inwestycje w majątek trwały (FCI-fixed capital investments)

Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów

Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow

Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych

Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto

Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.8: Obliczenie wartości bieżącej przepływów pieniężnych FCF oraz wartości kapitału własnego

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Podsumowanie

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Prognoza kosztów operacyjnych:

Prowadząc działalność firma ponosi koszty funkcjonowania (koszty operacyjne), takie jak:

- Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów

- Koszty sprzedaży

- Koszty ogólnego zarządu

- Pozostałe koszty operacyjne

Dla prognozy przyszłych kosztów operacyjnych warto zobaczyć jak historycznie kształtowała się te koszty, czyli jaki był ich stosunek do przychodów. Dla LUKSUS było to 80% w ciągu ostatnich dwóch lat. Właściciele zakładają redukcję kosztów do poziomu 70 %. Ja jednak zakładam spadek kosztów do 75% w pierwszych dwóch latach prognozy, a od roku trzeciego stopniowe nasycenie się rynku i wzrost siły konkurencji. Spowoduje to stopniowy wzrost udziału kosztów operacyjnych do 80%

Prognozę kosztów przedstawiłem w w załączniku w Tabeli 2 w pozycji 2)

przyklad-dcf-luksus-tabela-2.pdf

Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów

Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow

Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych

Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto

Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.8: Obliczenie wartości bieżącej przepływów pieniężnych FCF oraz wartości kapitału własnego

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Podsumowanie

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Po ustaleniu okresu prognozy oraz wysokości przychodów można przejść do prognozy wolnych przepływów pieniężnych.

Obliczanie Free Cash Flow:

Free Cash Flow uzyskuje się przez odjęcie od przychodów:

kosztów operacyjnych, podatków, inwestycji netto oraz zmiany w katpiale pracującym.

1) Przychody

2) – Koszty operacyjne

3) -Podatek

4) -Inwestycje netto

5) -Zmiana kapitału pracującego netto

6) =FCF

FCF to gotówka generowana przez firmę w danym okresie. Gotówka ta może zostać zużyta w dalszej działalności firmy lub też wypłacona właścicielom lub wierzycielom.

Obliczając FCF można też wyjść od EBIT, o czym pisałem w poście: Jak powstaje FCF (free cash flow)?

Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów

Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow

Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych

Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto

Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.8: Obliczenie wartości bieżącej przepływów pieniężnych FCF oraz wartości kapitału własnego

Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Podsumowanie

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Stopa wzrostu przychodów:

Prognoza wzrostu sprzedaży to jedna z najważniejszych części wyceny. Tutaj też można najbardziej się pomylić, gdyż trzeba dobrze przewidzieć uwarunkowania makroekonomiczne, rozwój sektora jak i samej firmy.

Należy wziąć pod uwagę:

-Jakie są perspektywy rozwoju sektora, czy i jak szybko będzie wzrastał

-Co będzie się działo z udziałem rynkowym danej firmy

-Czy firma ma zamiar wprowadzić nowe produkty, które mogą znacznie zwiększyć przychody

Zawsze warto zrobić dwa scenariusze:

Read the rest…

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

Załóżmy, że mamy do czynienia z próbą wyceny firmy, która działa w branży internetowej. Jest to sklep internetowy sprzedający dobra luksusowe. Pierwszym zadaniem jest określenie okresu szybkiego rozwoju firmy w prognozowanym okresie. Okres szybkiego rozwoju firmy zależy od sektora oraz od pozycji konkurencyjnej danej firmy. Oczywiste jest, że każdy sektor czy produkt wchodzi w końcu w fazę spowolnienia wzrostu. Jeżeli chodzi już o samą firmę, to teoretycznie może zmienić branżę. Na potrzeby tego przykładu przyjmuję, że dla większości firm jest to trudno osiągalne zadanie.

Read the rest…