NAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF

Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów

W tym artykule najpierw napiszą kto pierwszy wprowadził system Du Pont a następnie wyjaśnię założenia piramidy Du Pont oraz kluczowe czynniki wpływające na ROE.

Historia:

System DuPont zastosowano w analizie finansowej po raz pierwszy w 1919 r. Został on stworzony przez dyrektora finansowego firmy Du Pont de Nemours and Co. , która po pierwszej wojnie światowej rozwijała się bardzo dynamicznie przez przejęcia. Dzięki Piramidzie Du Pont spółka mogła wybrać najatrakcyjniejsze obiekty zakupu.

Założenia Systemu Du Pont:

System Du Pont dotyczy analizy rentowności kapitału własnego ROE. Wskaźnik ROE można rozbić na trzy zmienne, które kształtują jego wielkość:

ROE = marża zysku netto * obrót aktywami całkowitymi * dźwignia finansowa

= dochód netto/sprzedaż * sprzedaż/aktywa całkowite * aktywa całkowite/kapitał własny

Na przykład:

marża zysku netto = 6%, obrót aktywami całkowitymi = 2, dźwignia finansowa = 2

ROE = 6% * 2 * 2=24%

Dekompozycja ROE:

Powyższy wzór umożliwia analizę czynników wpływających na wielkość lub zmiany ROE, aby dojść do niego można przeprowadzić następujące rozumowanie:

ROE = dochód netto/kapitał własny

Dochód z kapitału własnego można rozbić na dwie części:

marżę zysku netto oraz obrót kapitałem własnym, co od strony matematycznej odpowiada jednoczesnemu pomnożeniu i podzieleniu przez sprzedaż netto, czyli przez 1:

ROE = dochód netto/kapitał własny * sprzedaż netto/sprzedaż netto

1) ROE = marża zysku netto * obrót kapitałem własnym

=dochód netto/sprzedaż netto * sprzedaż netto/kapitał własny

Aby zachować to równanie, wartość kapitału własnego należy określić dla końca roku a nie, jak robi się to najczęściej, dla wartości średniej dla początku i końca roku.

Dzięki powyższemu przekształceniu można zauważyć, że firma może poprawić zwrot ROE albo przez zwiększenie rentowności sprzedaży albo przez efektywniejsze wykorzystanie kapitału własnego czyli zwiększenie jego obrotu (zwiększenie sprzedaży).

Z kolei na obrót kapitałem własnym ma wpływ struktura kapitału spółki , innymi słowy firma może poprawić go poprzez zwiększenie zadłużenia. W ujęciu matematycznym oznacza to pomnożenie wspomnianego wskaźnika przez: aktywa całkowite/aktywa całkowite, czyli 1, co nie zmieni jego tożsamości:

obrót kapitałem własnym = sprzedaż/kapitał własny * aktywa całkowite/aktywa całkowite

2) obrót kap. własnym = obrót aktywami całkowitymi * dźwignia finansowa

=sprzedaż/aktywa całkowite*aktywa całkowite/kapitał własny

Dzięki temu zabiegowi można wyciągnąć wniosek, że obrót kapitałem własnym można zwiększyć przez zwiększenie dźwigni finansowej. W powyższym równaniu jest to proporcja aktywa całkowite/kapitał własny. Innymi słowy im wyższy jest ten wskaźnik tym większa relacja kapitału dłużnego do kapitału własnego. Na przykład wskaźnik na poziomie 2 oznacza, że na każdą złotówkę aktywów całkowitych przypada 1 zł kapitału własnego, a dla wskaźnika 3, na każde 3 zł aktywów całkowitych 1 zł to kapitał własny a 2 zł kapitał obcy.

Powyższe rozbicie wskaźnika obrotu kapitałem własnym oznacza, że firma może zwiększyć jego poziom albo przez efektywniejszy obrót kapitałem całkowitym albo przez zwiększenie dźwigni finansowej.

Łącząć 1) i 2) otrzymuje się wzór na ROE z początku artykułu, czyli:

ROE = marża zysku netto * obrót aktywami całkowitymi * dźwignia finansowa

Kontynuacja tego artykułu znajduje się tutaj: Piramida DuPont (system DuPont) cz. 2: Wnioski

Na podstawie:

1. “Analiza inwestycji i zarządzanie portfelem”, tom I; Frank K. Reilly, Keith C. Brown, PWE Warszawa 2001; str. 538-540
2. http://beginnersinvest.about.com/od/financialratio/a/aa040505.htm
   
3. http://en.wikipedia.org/wiki/Du_Pont_identity