Polityka dywidendowa firmy: co warto o niej wiedzieć?

Często otrzymuję od Was pytania dotyczące dywidend. Jakie znaczenie mają dywidendy w inwestowaniu? Czy to dobrze jak firma wypłaca dywidendy? A może są momenty kiedy wypłata dywidendy jest szkodliwa? Innymi słowy jak powinna wyglądać polityka dywidendowa firmy?

Dzisiejszy artykuł jest kolejnym z cyklu edukacyjnego o tym jak świadomie inwestować w spółki giełdowe: „Świadomy i aktywny inwestor giełdowy”:

1. Struktura oszczędności Polaków: dlaczego tak mało oszczędności lokujemy na giełdzie?
2. Sprawozdanie finansowe spółki giełdowej odpowiedzią dlaczego kursy na giełdzie zmieniają się
3. Polityka dywidendowa firmy. Co warto o niej wiedzieć: case study Orange, Agora, Kęty oraz LPP <<< jesteś tutaj
4. Jak od zera dobrze poznać spółkę giełdową: źródła pozyskiwania informacji o spółce giełdowej
5. Wywiad z GKI: 8 pytań i odpowiedzi. Jak wykorzystać relacje inwestorskie do poznania biznesu spółki giełdowej
6. Dlaczego warto znać przepisy prawa o funkcjonowaniu spółki giełdowej?
7. Udział inwestora w życiu spółki giełdowej najlepszym źródłem informacji o firmie
8. Spotkanie z moimi czytelnikami i z relacjami inwestorskimi spółki giełdowej (Warszawa): Już się odbyło:
   • Zaproszenie: Bezpłatne szkolenie na GPW „Ważne wydarzenia potencjalną okazją inwestycyjną”
   • Szkolenie na GPW: relacja „Ważne wydarzenia potencjalną okazją inwestycyjną”
9. Dzień inwestora w spółce giełdowej
10. Udział w Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy spółki giełdowej

Tak jak Wam wiele razy pisałem, jeżeli już nadarzają się okazje, warto brać udział w fizycznych spotkaniach ze spółką giełdową/relacjami inwestorskimi. W ramach współpracy z GKI przygotuję dla Was jeszcze dwa fizyczne spotkania/wydarzenia. Są to dwa ostatnie punkty Naszego cyklu edukacyjnego:

9. Dzień inwestora w spółce giełdowej (Bydgoszcz)

10. Udział w Walnym Zgromadzeniu Akcjonariuszy spółki giełdowej

Mam nadzieję, że również tłumnie na nie przybędziecie. Tym bardziej, że również chcę to tak przeprowadzić abyście jak najbardziej na tym zyskali. Uwaga: jeżeli jesteś zainteresowana/zainteresowany tymi dwoma wydarzeniami, proszę zgłoś poniżej Twoją chęć potencjalnego udziału. Dzięki temu będę wiedział jakie jest potencjalne zainteresowanie i jakie dodatkowe uwagi macie w tym zakresie. Pomoże mi to lepiej przygotować te wydarzenia i maksymalnie spełnić Wasze oczekiwania.

>>> formularz potencjalnego udziału w dniu inwestora/WZA spółki <<<

Zanim odpowiem czy dana polityka dywidendowa firmy jest dobra czy zła: najpierw kilka przykładów. Dotyczą one historycznych dywidend wypłacanych przez cztery spółki giełdowe: Orange, Agorę, Kęty oraz LPP.

Poniżej piszę o:

• Jakie dywidendy wypłaciły spółki Orange Polska, Agora, Kęty, LPP
• Polityka dywidendowa firmy Orange Polska
• Polityka dywidendowa firmy Agora
• Polityka dywidendowa firmy Kęty
• Polityka dywidendowa firmy LPP
• Stopa dywidendy Orange, Agora, Kęty i LPP
• Wnioski z analizy polityki dywidendowej spółek: Orange, Agora, Kęty oraz LPP
• Polityka dywidendowa firmy. Kiedy firma powinna a kiedy nie powinna wypłacać dywidend?
• Polityka dywidendowa firmy: podsumowanie

Jakie dywidendy wypłaciły spółki Orange Polska, Agora, Kęty, LPP

Poniżej przygotowałem dla Was kilka tabel i wykresów. W tabelach macie między innymi wypłacone dywidendy dla czterech spółek giełdowych. Na tej podstawie przygotowałem wykresy, gdzie umieściłem dzienne notowania danej spółki (lewa skala) na tle wartościowej dywidendy wypłaconej za ten sam rok kalendarzowy (prawa skala):

Polityka dywidendowa firmy Orange Polska:

Źródło: skaner fundamentalny, więcej informacji na temat powyższej grafiki jak i narzędzia do analizy fundamentalnej znajdziecie tutaj.

Tak wygląda wykres zestawiający kurs spółki oraz wypłaconą dywidendę w PLN:

Źródło: opracowanie własne na podstawie stooq.pl i wypłaconych dywidend przez spółkę

Polityka dywidendowa firmy Agora

Tutaj to samo zestawienie dla Agory:

Źródło: skaner fundamentalny.

A tutaj kurs Agory i wypłacona dywidenda:

Polityka dywidendowa firmy Kęty

Trzecie zestawienie przygotowałem dla spółki Kęty:

Źródło: skaner fundamentalny.

W przypadku Kęt szczególnie ciekawie wygląda zestawienie dywidend z kursem spółki giełdowej:

Polityka dywidendowa firmy LPP

I na zakończenie ostatnia spółka: LPP

Źródło: skaner fundamentalny.

Polityka dywidendowa firmy: : stopa dywidendy Orange, Agora, Kęty i LPP

Jako uzupełnienie dla powyższych wykresów, poniżej zestawiłem ile wyniosła procentowa stopa dywidendy dla poszczególnych spółek (obliczenia: poziom dywidendy za dany rok kalendarzowy w relacji do notowań spółki w tym samym roku kalendarzowym):

Uwaga: powyższy wykres stopy dywidendy różni się wobec danych ze skanera fundamentalnego. W skanerze fundamentalnym stopa dywidendy powstaje w ten sposób, że obecny (dzisiejszy) kurs giełdowy odnoszony jest w relacji do wszystkich historycznych dywidend. Ja zestawiłem notowania spółek giełdowych w danym roku kalendarzowym z dywidendą za ten sam rok kalendarzowy.

Polityka dywidendowa firmy: wnioski z analizy spółek: Orange, Agora, Kęty oraz LPP

• W przypadku Orange, firma wypłacała historycznie spore dywidendy. Stopa dywidendy dochodziła nawet do 10%. Jeżeli ktoś wtedy kupił akcje tej spółki w okolicach 15-25 zł (lata 2007-2010): sporo na tym stracił. Dywidenda w sumie wyniosła do tej pory zaledwie kilka złotych a kurs szoruje po dnie. Oczywiście do tego dochodzą utracone korzyści. Czyli to co można było uzyskać w tym czasie chociażby z prostej lokaty bankowej.  Obecnie akcjonariusze Orange są więc bardzo mocno do tyłu.
• W przypadku Agory jest podobnie. Spółka czasem wypłacała dywidendę, czasem nie. Jest to w sumie kilka złotych do tej pory. A kurs w tym czasie również  bardzo mocno spadł.
• W przypadku spółki Kęty stopa dywidendy była historycznie początkowo relatywnie niska. Za rok 2008 spółka w ogóle nawet nie wypłaciła dywidendy. Pomimo początkowo niskiej stopy dywidendy, wartościowo, w PLN dywidenda stopniowo rosła. Obecnie jest to już w sumie prawie 100 zł zysku dla akcjonariuszy w formie wypłaconej dywidendy. A do tego mamy bardzo ładny wzrost kursu giełdowego.
• Jeszcze ciekawiej wygląda sytuacja w przypadku LPP. Spółka zadebiutowała na giełdzie prawie 20 lat temu w okolicach 50 zł za akcję. Pisałem o tym szczegółowo tutaj. Jednak spółka LPP bardzo długo nie wypłacała dywidendy bo aż do roku 2009. W tym czasie, czyli do roku 2009, kurs LPP poszybował jednak do góry kilkadziesiąt razy: z kilkudziesięciu złotych na tysiąc kilkaset zł. I dopiero wtedy spółka rozpoczęła wypłatę dywidendy. Stopa dywidendy nie była historycznie jednak jakoś zbyt wysoka.

Polityka dywidendowa firmy. Kiedy firma powinna a kiedy nie powinna wypłacać dywidend?

Biznesy tworzone są po to aby z czasem taki biznes coraz więcej zarabiał. Co oczywiście przejawia się w coraz wyższych zyskach. Dlatego dopóki zarządy spółek widzą dobre okazje inwestycyjne, dobre projekty, powinny jak najwięcej reinwestować zysków w te projekty. Gdy takich projektów zarząd nie widzi, powinien jak najwięcej zysków wypłacać w formie dywidendy.

Najlepszym przykładem bardzo dobrej reinwestycji zysków jest właśnie spółka LPP. Weszła na giełdę po kilkadziesiąt złotych. Widząc bardzo dobre projekty rozwojowe, z bardzo dużą stopą zwrotu, spółka w ogóle nie wypłacała dywidendy aż do roku 2009. Efekt był taki, że z jednej złotówki zysku, po kilku latach, była w stanie generować kilkadziesiąt złotych zysku rok w rok (!). Gdyby tą samą złotówkę zysku LPP wypłaciło w formie dywidendy, inwestor zobaczyłby ją na koncie w biurze maklerskim. Jest jednak bardzo małe prawdopodobieństwo, że tę złotówkę zainwestowałby w biznes, który rok w rok generuje potem kilkadziesiąt złotych zysku.

Oczywiście w pewnym momencie zarząd spółki dochodzi do wniosku, że nie widzi dobrych projektów reinwestycji zysków. Tak było w przypadku LPP po kryzysie Lehman Brothers w latach 2009-2010. Dlatego wtedy spółka wypłacała prawie sto procent zysków rocznych w formie dywidendy: odpowiednio 50 i 77,53 zł dywidendy.

Dla przypomnienia, kilka lat wcześniej, LPP debiutowało w okolicach 50 zł. Więc sama dywidenda w jednym roku dała ponad 100 procent stopy zwrotu. Było to jednak możliwe tylko dlatego, że wcześniej zyski były zatrzymane w firmie a biznes dzięki temu został bardzo mocno rozwinięty. Warto też zwrócić uwagę, że w latach 2011 – 2013 dywidenda była jeszcze wyższa wartościowo niż w 2009-2010 (prawie 100 zł) ale stopa wypłaty zysku wynosiła zaledwie około 40% zysku. Można się więc domyślać,  że zarząd LPP widział wtedy dobre okazje reinwestycji zysków pozostających w biznesie.

W przypadku spółki Kęty mamy podobną sytuację. W początkowym okresie spółka mocno reinwestowała zyski w perspektywiczne projekty. Stopa wypłaty dywidendy wynosiła tylko około 30-40% zysku. Pozostałe około 60-70% zysku było reinwestowane w firmie. Dzięki temu, z czasem, zyski mocno urosły. A to umożliwiło wypłatę coraz wyższych wartościowo dywidend.

Natomiast w przypadku Orange Polska stopa wypłaty dywidendy historycznie była bardzo wysoka. Prawdopodobnie dlatego, że zarząd spółki nie widział perspektywicznych i mocno zyskownych sposobów na reinwestycję zysków w firmie. Nie ma co się dziwić patrząc na rynek na którym działa spółka. Szczególnie w telefonii stacjonarnej.

Podobnie można podejść do historii dywidend w Agorze. Biznes prasowy, z oczywistych powodów, nie mógł sobie dobrze radzić w długim terminie. Dlatego spółka wypłacała dywidendy. Jednocześnie starała się szukać okazji reinwestycji zysków. Jak chociażby zakup sieci kin Helios w 2010 roku.

Polityka dywidendowa firmy: podsumowanie

Firmy powinny reinwestować zyski w dobre projekty zamiast wypłacać dużą dywidendę. Z kolei firmy powinny wypłacać dywidendę gdy takich projektów zarządy nie widzą.

Podchodząc bardziej naukowo do polityki dywidendowej firmy: firma powinna reinwestować jak najwięcej zysków gdy oczekiwana stopa zwrotu po uwzględnieniu ryzyka danych projektów jest wyższa niż koszt kapitału własnego. Dzięki temu firma tworzy wartość dla akcjonariuszy. Po prostu w przyszłości zyski mocno wzrosną i to się opłaca akcjonariuszom. Jest to przypadek LPP czy Kęt. Efekty tej strategii widzimy zarówno po wysokości dywidend ale i po wzroście kursu giełdowego.

Jeżeli stopa zwrotu z nowych projektów jest jednak niezadowalająca, lub wręcz ujemna, firma powinna jak najwięcej zysków wypłacać w formie dywidendy. Inwestowanie w takie projekty oznaczałoby bowiem niszczenie wartości dla akcjonariuszy. A przecież spółka jest na giełdzie aby tworzyć wartość dla akcjonariuszy.

Jak więc widzicie znowu wracamy do podstaw. Nie ma czegoś takiego jak dywidenda w oderwaniu od reszty zagadnień związanych z inwestowaniem w spółki giełdowe. Liczy się analiza perspektyw rozwoju branży, firmy, wycena DCF. Bo to wszystko warunkuje przyszłe dywidendy. Historyczne dywidendy nie mają znaczenia. Liczy się tylko to co będzie w przyszłości. Są to tematy o których zawsze dużo pisałem na mojej stronie. Między innymi tutaj.

Polityka dywidendowa firmy jest tylko jednym z elementów tej układanki. I to jednym z wielu.

Cykl edukacyjny „Świadomy i aktywny inwestor giełdowy” powstaje w ramach współpracy z Grupą Kapitałową IMMOBILE

Spółka promuje aktywny i masowy udział inwestorów indywidualnych w życiu spółki giełdowej. Od 2014 roku (więcej info tutaj) w walnych GKI regularnie uczestniczy około 30-40 inwestorów. Tak było na ostatnim walnym w czerwcu 2016:

Uwaga: to nie jest artykuł sponsorowany. To znaczy, że ja sam wybrałem tematy na jakie będę pisał. Umowa o partnerstwie jest taka, że w ramach cyklu edukacyjnego mogę napisać co tylko uznam, że warto napisać. I to właśnie zrobiłem/zrobię. Za podzielenie się moimi przemyśleniami otrzymam stałe wynagrodzenie.

Podstawowym przedmiotem działalności Grupy Kapitałowej Immobile jest:

• działalność produkcyjna w przemyśle ciężkim
• działalność hotelarska
• działalność deweloperska

Działalność produkcyjna prowadzona jest przez spółkę Makrum. Obejmuje między innymi wytwarzanie kruszarek, młynów, suszarni oraz szerokiej gamy innych urządzeń dla przemysłu wydobycia i przetwórstwa surowców mineralnych. Najnowszym produktem Makrum są parkingi wielopoziomowe – Modulo. Na temat tego biznesu i tej linii biznesowej bardzo fajny artykuł (i zdjęcia) znajdziecie na blogu inwestorskim GKI tutaj: Historia rozwoju automatycznych systemów parkowania na świecie.

Działalność hotelarska prowadzona jest przez spółkę Focus. Focus Hotels, to dynamicznie rozwijająca się polska sieć hoteli biznesowych. Obecnie hotele sieci znajdują się w: Szczecinie, Bydgoszczy, Łodzi, dwa hotele w Gdańsku, Chorzowie oraz Inowrocławiu. Zaplanowane jest otwarcie w Białymstoku, a sieć cały czas szuka dogodnych lokalizacji do rozwoju.

Działalność deweloperska prowadzona jest przez spółkę CDI Konsultanci Budowlani. Obejmuje ona budowę nieruchomości takich jak: Platanowy park i biurowiec Immobile K3.

Pozostałe działalności, to najem nieruchomości oraz ekozakupy.pl, jednak nie stanowią one istotnego udziału w wyniku, ani przychodach całej Grupy.

Wszystkie projekty GKI możecie zobaczyć tutaj. Warto też:

• Odwiedzić Fanpage na Facebooku: Grupa Kapitałowa Immobile
• Kanał relacji inwestorskich spółki na Youtube tutaj
• No i oczywiście bardzo ciekawie prowadzony blog inwestorski tutaj

A tak wygląda skład Grupy Kapitałowej Immobile: