Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.9: Wycena DCF-Podsumowanie
czerwiec 14, 2007 2:04 pm 6 Metody wycenyNAJBLIŻSZE SZKOLENIE Z ANALIZY FUNDAMENTALNEJ: więcej info tutaj: SZKOLENIA
a tu znajdują się moje najciekawsze historyczne wpisy w PDF: WPISY W PDF
Tutaj znajdują się pozostałe artykuły: Spis artykułów
1) Wycena DCF jest uzależniona w dużej mierze od prognozy wyników finansowych w przyszłości. Podstawowym warunkiem dobrego DCF jest znać dobrze biznes, który się wycenia. Aby dobrze zaprognozować przychody należy znać również uwarunkowania od strony makro. Bez tego cały model DCF można wyrzucić do kosza.
2) Wycena DCF pokazuje ile warta jest firma w danym momencie, przy konkretnych założeniach i dostępnych informacjach. Nie znaczy to jednak, że wartość firmy nie zmienia się w czasie. Napływają nowe informacje, zmienia się też sytuacja makroekonomiczna.
W wycenie DCF dużo zależy od założeń dotyczących wzrostu przychodów oraz kosztu kapitału (WACC).
Dla przykładu, jeżeli zwiększyć WACC z 15,5% na 18%, wartość firmy spada o -20% do 6,9 mln, jeżeli jednak zmniejszyć WACC do 13%, to wartość firmy wzrasta o 30% do 10,3 mln.
Druga kwestia to wielkość g, czyli wzrost FCF do nieskończoności. W analizowanym przykładzie zmniejszenie g z 3% do 1% daje spadek wyceny o prawie -11% do 7, 1 mln, natomiast zwiększenie do 5% zwiększa wycenę o +15% do 9,5 mln
3) Wycena dokonana metodą DCF pokazuje wartość wewnętrzną firmy. W przypadku akcji nie oznacza to jednak, że cena rynkowa natychmiast będzie dążyła do wyceny fundamentalnej. Trzeba liczyć się z tym, że zdarzają się okresy dłuższego przewartościowania lub niedowartościowania.
Narzędzie w excel do wyceny DCF:
Zapraszam również do zapoznania się z poniższym artykułem, gdzie można zmieniać poszczególne dane i zobaczyć jak zmienia się wycena:
Narzędzie w excel do wyceny DCF firmy LUKSUS
Posty dotyczące przykładu DCF dla firmy LUKSUS:
Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.1: Okres prognozy
Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.2: Stopa wzrostu przychodów
Przykład DCF dla LUKSUS cz.3: Obliczanie Free Cash Flow
Przykład DCF dla LUKSUS cz.4: Prognoza kosztów operacyjnych
Przykład DCF dla LUKSUS cz.5: Podatek i Inwestycje w majątek trwały netto
Przykład DCF dla LUKSUS cz.6: Kapitał pracujący
Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału
marzec 21st, 2008 at 10:36 am
Quite good
marzec 22nd, 2008 at 1:13 am
:-)
kwiecień 16th, 2008 at 11:28 am
Bardzo przydatne.
Dobra robota :)
kwiecień 16th, 2008 at 6:03 pm
Cieszę się-:)
kwiecień 8th, 2009 at 7:27 am
bardzo dobra stronka. wreszczcie uda mi sie zaliczyć przedmiot wyceny majątkowe. Dzięki
kwiecień 8th, 2009 at 5:10 pm
No i dla takich komentarzy warto prowadzić mojego bloga:-)
Pozdrawiam
maj 7th, 2009 at 7:43 pm
Super stronka;) dzięki tym informacjom zaliczę przedmiot, wielkie dzięki;)
maj 7th, 2009 at 10:17 pm
Super:-)
Zapraszam też na mojego bloga od połowy czerwca. Mam kilka ciekawych pomysłów na artykuły, np. dotyczące relacji stóp procentowych i kursów deweloperów oraz cen mieszkań:-)
lipiec 23rd, 2009 at 2:32 pm
Nurtuje mnie jedna kwestia. Wycena DCF jest generalnie niezależna od bilansu (za wyjątkiem struktury finansowania w wacc i gotówki dodawanej do DCF). Czyli wartość zależy od zdolności generowania FCF, ale nie zależy od wielkości kapitału własnego ? Rozumiem, że profesjonalna wycena zawsze “skontroluje” DCF jakąś inną wyceną np. mnożnikową.
lipiec 23rd, 2009 at 6:45 pm
Tak naprawdę chodzi o stopę zwrotu, jaką można osiągnąć z zainwestowanego kapitału (niezależnie czy jest to gotówka, obligacje czy biznes). To właśnie na podstawie tej stopy zwrotu, w przypadku biznesów jest to ROE (Return on equity, czyli zwrot z kapitału własnego), można określić wartość firmy. Im większe ROE tym większa wycena firmy.
Model DCF ma tą słabość, że można tam wrzucić dowolne założenia. Oczywiście jeżeli założenia są nieralne, to i wycena na podstawie DCF będzie błędna.
Aby sprawdzić czy wycena DCF ma sens (a przez to czy założenia do niej mają sens) można posłużyć się wzorem, który właśnie bierze pod uwagę wielkość kapitału własnego. Do tego celu można policzyć “uczciwy” wskaźnik P/BV (kapitalizacja/wartość księgowa kapitału własnego), właśnie na podstawie ROE: P/BV=ROE-g/R-g, gdzie:
ROE=stopa zwrotu z kapitału własnego
g-wymagana stopa wzrostu zysku
R-koszt kapitału własnego
Na przykład jeżeli ROE=5%, g=0 a R=10% otrzymujegmy “uczciwe” P/BV=5%/10%=0,5
Jeżeli jednak ROE założymy 20%, g=0% a R=10% to P/BV mamy 2 (20%/10%=2)
Z powyższego wzoru łatwo wytłumaczyć znaczne różnice we wskaźniku P/BV różnych firmy. Nawet mając bardzo podobne firmy, działające w tej samej branży, P/BV może znacznie się różnić, podobnie jak w powyższym przykłądzie różnica wynosi aż 4 razy.
Stąd też wartość kapitału własnego nie ma aż tak dużego znaczenia jakby się teoretycznie wydawało, bo co z tego, że jest duży kapitał własny, jeżeli zarząd jest do bani i generuje słabe zyski?
Co prawda można powiedzieć, że można zamknąć firmę, ale wtedy prawdopodobnie trzebaby sprzedać majątek firmy znacznie poniżej jej bilansowej wartości kapitału własnego.
Trochę przydługi wywód:-) ale tłumaczy dlaczego powszechnie używa się DCF (FCF), czyli są to przepływy gotówki generowane dla właścicieli kapitału własnego i długu oprocentowanego. Albo biznes jest dobry i generuje odpowiedni poziom gótówki, albo jest słaby i tą gotówkę “przepala”. Zresztą w ten sposób patrzy na biznesy np. Waren Buffett:-)
Oczywiście słuszna uwaga, że warto “skontrolować” wynik DCF, czy nie ma tam “kosmicznych założeń” np. używając wzoru na P/BV
sierpień 4th, 2009 at 4:52 pm
Mam takie pytanie:
Mamy 2 spółki A i B
Spółka A ma Kapitał Własny = 32 438 i Dług = 3 980
Spółka B ma Kapitał Własny = 12 555 i Dług = 2 143
Spółka A przejmuje Spolke B w calosci Długiem (rownym 12 555)
Jaka bedzie nowa struktura kapitału spolki A (po przejeciu spolki B długiem równym 12 555)??
obecnie wynosi ona = D/KW = 3 980/32 438
ps. wszystkie wartosci to wartosci rynkowe
sierpień 4th, 2009 at 9:31 pm
Wydaje mi się, że kapitał własny się nie zmieni (32 438) a dług urośnie o +12 555 + 2 143=14 698
Od strony aktywów (Bilans spółki czyli źródła finansowania majątku) spółka B finansuje swoje aktywa kapitałem własnym i obcym: 12 555 + 2 143 = 14 698
Spółka A przejmuje aktywa spółki B. Finansuje to długiem, czyli zwiększa zadłużenie a dodatkowo jak kupuje się firmę, to przejmuje się zobowiązania tej firmy, czyli mamy zadłużenie 3 980+12 555 + 2 143
Kapitał własny spółki A nie zmienia się, bo ani nie ma nowej emisji akcji ani też nie pojawia się zysk, który zwiększyłby wartość kapitału własnego.
Jedyne co się zmienia to forma finansowania aktywów spółki B, czyli z kapitału własnego poprzednich akcjonariuszy (dostają gotówkę) aktywa są finansowane w tej części z nowego długu w tej samej wysokości (12 555)
sierpień 5th, 2009 at 10:42 am
dzieki wielkie
sierpień 9th, 2009 at 7:01 pm
Więcej na temat esencji DCF oraz FCF można przeczytać w tym artykule oraz w komentarzu nr. 6 pod nim: http://www.michalstopka.pl/kapital-obrotowy-netto-nwc-net-working-capital/