Polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego: Flash note

Tak jak pisałem, w 2017 roku będzie się wiele działo! Stąd też dzisiejszy wpis :-) Polityka monetarna banków centralnych to jeden z kluczowych czynników decydujących o tym w jakim otoczeniu gospodarczym żyjemy. W dzisiejszym wpisie dowiecie się jak wygląda polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego: co działo się w poprzednich miesiącach. Oraz co dokładnie wydarzyło się podczas dzisiejszego posiedzenia ECB. Niedługo będzie też posiedzenie FEDu oraz RPP. Tutaj też pojawi się w tej kwestii opracowanie w tym zakresie.

Polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego: daty posiedzeń

Główne daty posiedzeń ECB, które interesują inwestorów odbywają się co 6 tygodni. Są to spotkania decyzyjne wraz z konferencją prasową omawiające decyzje podjęte przez Bank Centralny. Poniżej lista byłych i kolejnych spotkań dla obecnego roku 2017:

Pięć posiedzeń już za nami, czekamy teraz na posiedzenie wrześniowe, dokładnie odbędzie się ono 7 września (opis dzisiejszego, lipcowego na końcu tego wpisu).

Polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego: poprzednie posiedzenie ECB

Bartek: Na początek wymienię Wam główne informacje z poprzedniego posiedzenia w punktach:

1. zakup aktywów pozostaje na niezmienionym poziomie 60 miliardów Euro miesięcznie
2. wzrost inflacji był spowodowany wzrostem cen surowców i według przewidywań inflacja pozostanie w okolicach celu inflacyjnego wynoszącego 2 punkty procentowe.
3. jeżeli będzie potrzeba zwiększenia lub wydłużenia skupu aktywów to taka decyzja zostanie podjęta (aktualnie nie ma takiej potrzeby)
4. Ostatnie podwyżki stóp procentowych w strefie euro były w 2011 r., gdzie inflacja przez chwilę sięgała 3 procent.
5. Ostatnie miesiące pokazują, że cel inflacyjny nie zostanie póki co zrealizowany, odczyt za maj wynosi: 1,4 a za czerwiec 1,5 procent

Dla przypomnienia zacytuję informację z ECB o celu inflacyjnym:

The primary objective of the ECB’s monetary policy is to maintain price stability. The ECB aims at inflation rates of below, but close to, 2% over the medium term.

Źródło: ECB

Polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego: europejskie QE

Zapoznaliśmy się z głównym przesłanie z ostatniego posiedzenia ECB. Teraz warto, żebyśmy przypomnieli sobie kiedy były ostatnie obniżki stóp i co później zostało zrobione przez ECB. Jeżeli weźmiemy pod uwagę praktycznie każdą stopę procentową podawaną przez ECB, czy to depozytową, kredytu lub operacji refinansujących to ostatnia „obniżka” była w połowie 2014 roku i praktycznie od tego momentu mamy stopy procentowe płasko.

Dlatego kolejnym w arsenale banku centralnego narzędziem do luzowania polityki monetarnej było tzw. skup aktywów (QE). Program został rozpoczęty w październiku 2014 roku. Poprzez skup takich aktywów jak na poniższym wykresie:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych ECB

Czyli były to papiery wartościowe zabezpieczone na aktywach, których skala nie była zbyt wysoka. Ich wolumen oscylował około 2 miliardów euro. Jak możemy zauważyć z grafiki powyżej. Dopiero na wiosnę 2016 roku został włączony do akcji program skupu w sektorze korporacyjnym.

Przyjrzyjmy się teraz dwóm kolejnym instrumentom:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych ECB

W tym przypadku od 2015 roku, zostało uruchomione większe działo, czyli skup aktywów z sektora publicznego. Ich wartość oscylowała na początku w wysokości 50 miliardów euro. Później przybrała jeszcze większej skali. Przy okazji, możemy zerknąć na program skupu obligacji, jednakże ich wolumen nie był tak wielki. Popatrzmy teraz na podsumowanie skupu w czasie:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych ECB

Polityka monetarna Europejskiego Banku Centralnego wpływ QE na inflację

Początki QE w Europie były dosyć małe, ECB zaczął skup od kilkunastu miliardów euro. Następnie po 2015 roku włączył do gry skup aktywów miesięcznie około 50 miliardów euro. Co przełożyło się później w jakimś stopniu na odczyt inflacyjny, który możemy zobaczyć poniżej (plus ceny surowców to drugi czynnik):

Bartek: Tak jak wspominałem powyżej, skup aktywów pozostaje na poziomie 60 miliardów miesięcznie do końca 2017 roku. Prezes wspominał, że możliwe jest wydłużenie okresu skupu w zależności od tego czy zostanie osiągnięty cel inflacyjny.

Na koniec dodam Wam, że na łącznej bazie instrumentów możemy zauważyć, że wysokość skupu programu przekraczała 60 czy 80 miliardów z uwagi na fakt, że instrumenty były co kwartał amortyzowane. Gdzie w liczbach powyżej dana amortyzacja nie została wzięta pod uwagę.

Posiedzenie ECB 20 lipca 2017: aktualne informacje

Jesteśmy już po posiedzeniu ECB, Prezes znów nas nie zaskoczył: stopy pozostają bez zmian. Poniżej dokładna wysokość stóp:

• stopa operacji refinansujących: 0,00%
• stopa kredytu: 0,25%
• stopa depozytowa: -0,40%

Teraz wypiszę Wam główną informacje z posiedzenia:

• wysokość skupu aktywów pozostaje bez zmian: 60 miliardów euro. Do końca 2017 roku lub powyżej, jeżeli zajdzie taka potrzeba. W przypadku gdy nie zostanie osiągnięty cel inflacyjny, skup będzie zwiększony i wydłużony.

W ramach przypomnienia, zerknijcie sobie jak wygląda historyczna stopa procentowa i inflacja HICP r/r:

Posiedzenie ECB 20 lipca 2017: konferencja prasowa

Bartek: Wynotowałem sobie jeszcze dwa ciekawe pytania do Prezesa Draghiego. Jeżeli chcielibyście zobaczyć wszystkie pytania to możecie zerknąć na nie (link na dole). I dla przypomnienia, tłumaczenie jest moje i nie będzie to odzwierciedlenie jeden do jednego.

P: Jakiego rodzaju wskaźniki/informacje potrzebowałby Prezes zobaczyć, żeby przekonać skład banku centralnego o tym, że potrzebne są usprawnienia w stymulowaniu ekonomi? Czy potrzebowałby Prezes przykładowo zobaczyć rewizję w górę celu inflacyjnego lub prognozy ekonomicznych? Czy wystarczyłoby, żeby wzrost był na takim samym poziomie, którego oczekujecie aktualnie?

O: Nie szukamy odpowiednich wskaźników/danych, dzięki którym w odpowiednim momencie będziemy wiedzieli, że czas na zmianę. W październiku będziemy mieli makro-ekonomiczne projekcje, wtedy będziemy mieli więcej informacji. I właśnie działanie rady polega na tym, że podejmujemy decyzję w momencie gdy mamy więcej informacji a przede wszystkim pewności w podjętej decyzji.

Drugie pytanie i odpowiedź będą trochę dłuższe:

P: Pierwsze pytanie będzie dotyczyć inflacji: czy nastąpił właściwy czas na przyglądanie się celowi inflacyjnemu? Czy był ten temat obiektem dyskusji? Mieliśmy już luzowanie ilościowe w postaci QE, dokonaliśmy całego ekstra przystosowania i inflacja nie jest w momencie gdzie być powinna lub gdzie ECB wolałby żeby była. Czy jest to spowodowane złym celem inflacyjnym? Czy jest to po prostu dłuższy proces do przejścia?

O: Odpowiedź dotycząca pierwszego pytania: wszystkie główne banki centralne na świecie założyły cel inflacyjny w wysokości 2% lub około tej wartości na początku 2000 roku. Jeżeli chodzi o drugie pytanie to prawdą jest, że nasza polityka monetarna stosowana jest przez dosyć długi okres. Jednakże jej efekty są mocno wymierne. Na dany moment możemy powiedzieć, że podczas ostatnich 3 lat stworzyliśmy około 6 milionów miejsc pracy. Zdecydowanie więcej niż w czasie przed kryzysem. Wszystkie wskaźniki ekonomiczne są na szczytach. Więc polityka monetarna okazała się bezspornie sukcesem patrząc z realnego punktu widzenia na gospodarkę. Jeżeli chodzi o inflację to wciąż czekamy i obserwujemy sytuację.

Posiedzenie ECB 20 lipca 2017: podsumowanie

Tutaj macie kanał YouTube ECB, gdzie znajdziecie wszystkie konferencje i wiele innych materiałów. Aktualnie to wczorajsza prezentacja nie jest udostępniona. Można wejść na nią przez główną stronę ECB.

Lista analiz/linków do których warto zajrzeć w uzupełnieniu powyższej tematyki

Zgodnie z Waszymi opiniami, cały czas dążymy do ulepszania tego co dla Was przygotowujemy na Naszych stronach. Dlatego dodatkowo poniżej przygotowaliśmy listę linków nawiązujących do powyższej tematyki:

• Krach i Wojna: pięćdziesięcioletni Cykl Kondratiewa a granice kreowania długów
• Skup aktywów 
• Informacje o skupie aktywów od przedsiębiorstw
• Link do pytań do Prezesa
• kanał YouTube ECB
• Strona ECB