Kondycja Polskiej giełdy
Poprzednim razem pisałem szczegółowo na temat najnowszych danych makro: Słabe dane makro po inwazji na Krym? Kondycja polskiej gospodarki maj 2014. Dzisiaj postanowiłem podzielić się spostrzeżeniami na temat tego jak wygląda kondycja Polskiej giełdy. I jak wpłynęły słabsze dane makro w ostatnim okresie na rynek.
Kondycja Polskiej giełdy: sytuacja na świecie
Jak widać powyżej w ciągu ostatniego roku indeksy giełd w USA, Niemczech i Polsce zachowały się bardzo podobnie, czyli urosło około 20%. To co warto zwrócić uwagę, to fakt, że polska giełda zachowała się znacznie lepiej w drugim półroczu 2013 roku. Wygląda więc na to, że ostatnie parę miesięcy, kiedy mamy trend boczny to efekt „czkawki” po tych silnych wzrostach.
Kondycja Polskiej giełdy: sytuacja w Japonii
Jedynie giełda japońska zachowała się słabo. Jest to spowodowane zarówno słabszymi danymi makro napływającymi z Japonii ale i również tym, że wcześniej giełda japońska bardzo mocno urosła:
Na tej podstawie możemy dojść do ciekawego wniosku na temat wpływu danych makro na giełdę:
Śledząc polskie dane makro od prawie dwóch lat wiemy, że od wiosny 2013 roku stopniowo następowała poprawa nastrojów inwestorów i ich oczekiwań co do przyszłej sytuacji makro. Oczekiwania te przeszły ze skrajnie pesymistycznych z przełomu 2012/2013 do bardzo optymistycznych pod koniec 2013 roku.
Jak widać po indeksie WIG, nastawienie inwestorów i zmiana oczekiwań odzwierciedlone są też w performencie WIG w 2013 roku. Zbyt wygórowane oczekiwania co do skali poprawy makro w kolejnych miesiącach skończyły się tym, że od listopada 2013 roku mamy trend boczny na indeksach większych spółek i spadkowy na mniejszych:
To co warto podkreślić to słaby performence małych spółek. Kursy wielu z nich pospadały o kilkadziesiąt procent. Tak jak pisałem na jesieni 2013 roku: „Margines bezpieczeństwa” w inwestowaniu na giełdzie cz. 1: wskaźnik cena/zysk oraz cena/wartość księgowa jeżeli wyceny spółek są wysokie, oczekiwania co do poprawy makro i zysków spółek również, nie ma co się potem dziwić, że kursy spółek mogą spaść szybko o kilkadziesiąt procent.
Oczywiście na słabsze napływające dane makro dodatkowo nałożyła się sytuacja na Ukrainie. W efekcie szczególnie mniejsze spółki były pod wpływem wycofywania środków z giełdy, zapewne szczególnie w przypadku wycofywania środków z TFI.
Na temat wydarzeń na Ukrainie pisałem tutaj:
- Prawdziwe przyczyny konfliktu Rosja-Ukraina i skutki dla polskiej gospodarki i giełdy
- Rosja zajmie wschodnią Ukrainę? Gaz łupkowy + wynagrodzenia kluczem do zrozumienia przyszłości?
Swoją drogą to ciekawe: jak ktoś mógł jeszcze niedawno wpłacać środki do TFI, których produkty z zasady powinny służyć do długoterminowego inwestowania, a teraz, kiedy kursy giełdowych spółek są niższe, czyli bardziej atrakcyjne: ludzie nagle wycofują te środki… Gdzie tu logika?
Kondycja Polskiej giełdy: przegląd ostatniego miesiąca
Polska giełda zachowała się bardzo podobnie jak reszta indeksów światowych:
Natomiast jeżeli chodzi tylko o polską giełdę, w ciągu ostatniego miesiąca widać już wyraźnie różnicę w performencie duże i małe spółki:
I na koniec zobaczmy jeszcze na wskaźniki dotyczące wyceny:
Jak widać powyżej wyceny są w okolicach średnich historycznych. Niestety nie są to tak atrakcyjne wyceny jak było to jeszcze w 2012 czy rok temu w pierwszej połowie 2013 roku.
Kondycja Polskiej giełdy: podsumowanie
Jak widać po powyższych spostrzeżeniach, słabsze dane makro względem oczekiwań z drugiej połowy 2013 roku przełożyły się na słabsze zachowanie się indeksów giełdowych. Tak więc aby przewidzieć przyszłe zachowanie się indeksów giełdowych trzeba umieć przewidzieć przyszłe dane makro.
Ponadto tak jak widać na powyższych wykresach, tak naprawdę wzrosty indeksów, szczególnie mniejszych, dokonały się głównie dzięki przesunięciu mnożników a nie jakiejś drastycznej poprawie na wynikach. Od wakacji 2013 roku nie mamy marginesu bezpieczeństwa: „Margines bezpieczeństwa” w inwestowaniu na giełdzie cz. 1: wskaźnik cena/zysk oraz cena/wartość księgowa
Oczywiście przy takich ruchach na niektórych spółkach, w przypadku pojedynczych spółek, warto się nad nimi pochylić i zastanowić, czy to przypadkiem nie jest mega okazja inwestycyjna. Warto zawsze pamiętać, że owszem, część ruchów na kursach spółek giełdowych jest uzasadniona ale jest też grupa spółek, gdzie inwestorzy dokonują emocjonalnych decyzji inwestycyjnych. Mogą one być spowodowane na przykład umorzeniami w TFI czy innymi czynnikami spowodowanymi strachem.
Analityk akcji/ współodpowiedzialny za wyniki inwestycyjne części portfela akcyjnego w ING OFE:
16 komentarzy “Trend boczny na giełdzie efektem słabych danych makro? Kondycja polskiej giełdy i innych giełd światowych maj 2014”
02/05/2014
alBrawo za skuteczność prognozowania i analizy!
Czy faktycznie widzisz juz teraz „mega okazje inwestycyjne”?zamieszanie wokół ofe potrwa chyba do lipca wiec moze być wieksza okazja jeszcze póżniej.
02/05/2014
Michał StopkaDziękuję :-)
Tak, przy obecnych poziomach cenowych dla kilku spółek wydaje mi sie, że to są dobre okazje w trochę dłuższym terminie. Oczywiście zawsze może być taniej ale raczej przez wydarzenia na Ukrainie niż przez OFE. Jezeli jednak bedzie taniej to tym lepiej bo można będzie dokupić te spółki po jeszcze atrakcyjniejszych poziomach. A z doświadczenia nie bardzo wierzę kupowanie w „w dołku” i sprzedawanie „w szczycie”. To co jest kluczowe to mieć rację co do tych spółek w dłuższym terminie. Dokładna cena po jakiej się je kupi nie ma aż tak dużego znacznia.
Szczerze powiedziawszy, to nie bardzo widzę jak „zamieszanie wokół OFE” miałoby spowodować spadki. Stary portfel akcji i tak zostaje i nic z tego OFE nie będą musiały sprzedawać. To co w 2014 roku będą musiały przelać do ZUS dla osób którym do emerytury pozostało 10 lat spokojnie będą mogły pokryć z dywidend i składek osób, który zostaną w OFE.
Nawet jeżeli w OFE zostanie relatywnie mało osób to pewnie są to osoby najbardziej świadome i najlepiej zarabiające a liczy się wartość składek a nie liczba osbób.
No i to co też ważne, paradoksalnie im mniej osób wybierze OFE to dla roku 2014 na giełdzie lepiej bo nie będzie przepływu aktywów pomiędzy OFE ze względu na zmianę konkrentego OFE w którym będzie chciała dana osoba być po zmianach.
04/05/2014
alDziekuje za obszerną i rzeczową wypowiedz.
Ja osobiscie
mam na celowniku pzu ,lotos i stalprodukt nie jestem takim doświadczonym inwestorem jak Ty i nie moge okreslic jakiejs specyficznej branzy ktora mogła by sie wyróżniac od innych,jeszcze dorzucam comarch czy uważasz że są to spólki godne zainwestowania na dlużej?
Najbardziej to widze PZU bo wypłaca regularnie całkiem sporą dywidende.Pozdrawiam.
04/05/2014
Michał StopkaTrudno mi powiedzieć bo akurat to nie są spółki, które jakoś specjalnie zwrócają moją uwagę. Ale każdy ma swój warsztat, swoją ocenę sytuacji i wie pod co gra.
Osobiście obserwuję i koncentruję się na kilkudziesięciu spółkach, które bardzo dobrze znam, wiem co pozytywnego lub negatywnego może się wydarzyć po stronie przychodowej/kosztowej. I na to nakładam obecną wycenę z zyskami jakie mogą być w perspektywie kilku kwartałów. Raczej są to mniejsze spółki a nie blue chipy jak powyżej bo w mniejszych spółkach jest więcej okazji gdyż są słabo pokrywane przez analityków.
Jedyne co mnie interesuje to obecna wycena w zderzeniu z moimi oczekiwaniami co do przyszłości. Tak więc nie jest to też „inwestownie na dłużej” w rozumieniu że kupuję spółkę a potem zapominam o niej na kilka lat po czym sprawdzam co z tego wyszło. Bo to może być bardzo ryzykowne.
Jeżeli jeszcze chodzi o dywidendy to moim zdaniem warto zwrócić uwagę, czy firma wypłaca regularnie dywidendy z zysków czy też jest drenowana przez właściciela a dywidenda nie ma ścisłego połączenia z zyskami. W pierwszym przypadku obecna wycena będzie mocno powiązana z wypłacanymi dywidendami. Natomiast w tym drugim wydaje mi się, że jest spore ryzyko, że jednak nie bo dywidendy w przyszłości mogą się znacznie różnić od tych historycznych.
04/05/2014
DanielWitam, przeprowadzam obecnie ankietę na temat rynków kapitałowych i lokowania pieniędzy do pracy licencjackiej. Czyli dotyczy tematu tej strony :) Będę wdzięczny za każdą odpowiedź (tylko 7 pytań): http://goo.gl/cbSqXe
Pozdrawiam z Trójmiasta :)
Daniel
05/05/2014
MarcinPanie Michale,
a jak ocenia Pan fakt spadku drugi miesiąc z rzędu PMI dla polskiego przemysłu? Czy to tylko „czkawka” czy może rychły koniec hossy?
05/05/2014
Michał StopkaA czy bardzo mocny wzrost w poprzednich miesiącach do 56 pkt cokolwiek oznaczał? Dane makro wcale jakoś nagle bardzo mocno się nie poprawiły z tego powodu. Nadal nie zachwycają. Tak jak już wiele razy pisałem PMI to tylko badanie ankietowe. Pewnie ostatnie dane są pod wpływem nastrojów związanych z Ukrainią. Więc tak naprawdę trudno powiedzieć co to tak naprawdę oznacza.
Jedyne co można powiedzieć, że ogólne, długoterminowe trendy na PMI i danych makro się jakośc pokrywają. Im krótszy okres danych weźmiemy pod uwagę tym jednak większe ryzyko pomyłki.
05/05/2014
alDzieki za wypowiedż warto poznać inny punkt widzenia ,teraz niestety łatwo nie jest z zarabianiem na giełdzie to nie to co lata 2003-2007 a szkoda :-)
05/05/2014
Michał StopkaNiestety obecnie mamy sporo różnic w porównaniu do tamtego okresu, chociażby:
1) Dziesięć lat temu środki z UE w skali roku dokładały nawet około 5% do PKB (netto bo niewiele wpłacaliśmy do budżetu UE bo byliśmy nowi). Obecnie środki z UE dodają raczej coś w okolicach 2% (a właściwie dodadzą bo ich przecież jeszcze nie ma). Pisałem o tym kiedyś tutaj, widać to ładnie w tabelkach: Media: czwarta władza czyli jaki prawdziwy wpływ środków z UE na PKB Polski?
2) Bezrobocie dziesięć lat temu wynosiło 22% (3,5 mln berobotnych), teraz 14 % (2 mln bezrobotnych) więc, wbrew pozorom rynek pracy jest zdecydowanie inny niż był dziesięć lat temu (a przez to zyski firm)
3) Na rynku pracy były dwa wyże demograficzne a teraz powojenny wyż demograficzny jest już na emeryturze. Szczególnie uwzględniając emerytów, którzy nie osiągnęlijeszcze wieku emerytalnego, do których zwiększenia liczby przyczyniły się kolejne rządy. Stąd też mamy problem z finansami publicznymi bo do emerytur dopłacamy prawie 100 mld zł w skali roku: „Gdzie są moje pieniądze?!” System emerytalny w Polsce cz.4: ZUS i OFE
4) Nie wspominając o tym, że dziesięć lat temu to była końcówka lewarowania gospodarki światowej przez kredyt, czyli zaraz przed kryzysem finansowym, a teraz jesteśmy w trakcie delewarowania
itd. itd :-) Dlatego tyle razy na mojej stronie piszę, że liczy się selekcja, selekcja, selekcja
05/05/2014
Marcino to to to… sytuacja jest coraz ładniejsza :), zaraz jeszcze auto sprzedam i po kredyt skoczę ;), starą maksymę „kupuj, gdy leje się krew” należy wcielić w życie :P
06/05/2014
Michał StopkaOj Marcinie, chyba trochę przesadziłeś:-) Zawsze trzeba się liczyć z tym, że może się wydarzyć coś nieprzewidywalnego. W takim wypadku kupowanie na kredyt akcji może się okazać niezbyt rozsądne bo odsetki trzeba płacić tak czy tak. No i dochodzi jeszcze w takim wypadku dźwignia finansowa.
Nie bez powodu mówi się żeby inwestować pieniądze, które w razie czego można stracić.
06/05/2014
Marcinserio? ;) załóżmy, że bierzemy 100.000,00 PLN, bez ubezp. (i oby szlag nas nie trafił, ale że złych diabli nie biorą to śpimy w miarę spokojnie) żeby było taniej na max. okres kredytowania czyli od 7-10 lat rata wyniesie ok. 1.500,00 PLN, i teraz jeśli szczyt hossy faktycznie przypadnie na 7my rok w dekadzie tak jak 10 i 20 i… lat temu, to mamy 3lata spłacania weźmy na okrągło 40 rat po 1.500,00 = 60.000,00 (trzeba by policzyć ile kapitału, a ile odsetek będzie w tych 60tyś., ale załóżmy, że będzie 50/50 bo to będzie bliskie prawdy, czyli spłacimy 30tyś kapitału, do spłaty zostaje 70tyś kapitału) sprzedajemy akcje i teraz pytanie kluczowe jak policzyć ich kurs w roku 2017?? ale jeśli będą 2 x droższe niż obecnie to na rachunku mamy 200.000,00 PLN spłacamy pozostałe 70tyś. (wcześniejsza spłata kredytu nie jest związana z dodatkową prowizją) i 60tyś., które już spłaciliśmy razem 130.000,00, zostaje 70.000,00 :) ale jeśli przez 3 lata poradziliśmy sobie z ratą 1.500,00 to na rachunku zostało nam 130.000,00 :) natomiast nadal kluczowym pytaniem pozostaje po ile sprzedamy posiadane akcje w 2017 r.?? i tu rzucił mi się w oczy Twój wcześniejszy wpis Michale mianowicie: „selekcja, selekcja, selekcja” ;) i tak zupełnie serio, bo obaj wiemy przecież, ze cykl 10letni to fakt, pytanie tylko czy w tej dekadzie zadziała, a może już wcześniej przy już obecnie spadającym bezrobociu… przy wojennych zapędach Putina…, przy próbującym oddłużać się świecie, przy starzejących się społeczeństwach… a w związku z tym czy jest możliwość dosyć precyzyjnego wyliczenia kursu w przyszłości, czy liczba niewiadomych zmiennych jest tak duża, że to ociera się o wróżbę i potrzeba do tego szklanej kuli?? ;) pytam zupełnie serio Michale :)
06/05/2014
Michał StopkaMarcinie, na najbliższe majowe szkolenie przygotuję specjalnie dla Ciebie kilka slajdów z moimi przemyśleniami na ten temat :-)
06/05/2014
Marcinjuż nie mogę się doczekać :)
08/05/2014
alciekawe jak długo i kiedy skonczy sie to cholerne delewarowanie i czy bedzie szansa na nowe historyczne szczyty na indeksach?Pozdrawiam.
09/05/2014
Michał StopkaPo krachu w 1929 roku, delewarowanie trwało ładnych parę lat, szczyt został przekroczony dopiero w latach 50-tych: http://stockcharts.com/freecharts/historical/djia1900.html
Teraz jednak zastosowano „terapię” inną niż wtedy. Na podstawie historycznych doświadczeń wiemy, że nie wolno tego robić tak jak wtedy. Co prawda nie wiemy co z tego wyjdzie, ale już widzimy, że obecny schemat i konsekwencje są inne niż wtedy: http://stockcharts.com/freecharts/historical/djia19201940.html