Selekcja spółek: co wydarzyło się w ostatnich tygodniach
W pierwszej części wpisu dzielę się moimi przemyśleniami co dalej z giełdą i gospodarką a w drugiej części piszę dlaczego selekcja spółek jest kluczowa.
Od poprzedniego wpisu z początku lipca minął ponad miesiąc: Bankructwo Grecji: Co dalej z giełdą i gospodarką? Lipiec 2015 więc czas na aktualizację naszych przemyśleń. Najpierw zobaczmy co stało się z giełdą od tego czasu:
Na głównym indeksie niewiele się wydarzyło: Warszawski Indeks Giełdowy WIG jest na tym samym poziomie co ostatnio:
Ale z kolei średnie spółki z MWIGu oraz małe z SWIGu zachowywały się całkiem przyzwoicie i jesteśmy ponownie w okolicach historycznych szczytów z ostatnich lat:
Warto tutaj podkreślić, że powyższe wykresy wyglądają tak jak wyglądają pomimo załamania się kursów banków, co obrazuje indeks sektorowy WIG banki, który od szczytu sprzed roku spadł już o prawie 30%. I to tak naprawdę ten spadek dokonał się głównie od maja 2015 r., bo wtedy indeks sektora bankowego był jeszcze powyzej 8 tys. punktów:
Oczywiście jest to głównie kwestia zarówno kwestii frankowiczów, o czy pisałem tutaj oraz podatku bankowego, który ma wprowadzić PiS po tym jak wygra wybory na jesieni 2015 roku.
A banki mają bardzo duży udział w indeksie WIG. Obecnie jest to niecałe 30%, poniżej pokazałem poszczególne udziały które można zobaczyć na stronie GPW:
Jednak, przed spadkami, które miały miejsce w ostatnich miesiącach, banki miały prawie 40% udziału w indeksie WIG (udział 40% razy minus 30% spadku sektora WIG banki daje obecny udział niecałe 30% w indeksie WIG).
Kursy niektórych banków nieźle się załamały, wystarczy zobaczyć chociażby na Getin Noble Bank, który od szczytu spadł już prawie 80%:
Selekcja spółek: sytuacja na PKO BP i Millenium
Niewiele lepiej wygląda też wykres banku PKO BP oraz Millenium:
Zresztą załamały się też kursy i innych banków jak Mbank czy BZWBK:
Biorąc powyższe pod uwagę, polska giełda w ostatnich tygodniach zachowała się całkiem mocno (w MWIGu też są banki chociaż nie mają tak dużego udziału ja w WIGu). Tym bardziej, jeżeli uwzględnimy, że ostatnio również Grecja była ważnym wydarzeniem, które przykuło uwagę inwestorów. A pomimo tego, mniejsze spółki dały zarobić w ostatnich tygodniach.
Selekcja spółek: polska gospodarka
Niestety od paru miesięcy, pod względem gospodarczym niewiele się zmienia w Polsce wobec tego co można było napisać jeszcze kilka miesięcy temu. Dynamika PKB kręci się w okolicach tych 3/4%, o najnowszych danych za drugi kwartał pisałem ostatnio: Słaba dynamika PKB drugi kwartał 2015, poniżej oczekiwań.
W efekcie takiej, raczej niskiej dynamiki PKB nie ma się co też dziwić, że sytuacja na rynku pracy się poprawia ale i tutaj widać niepokojące tendencje: Bezrobocie w Polsce najniższe od 2008 roku: 10,1% ale coś jest nie tak: bez reform nic się nie zmieni. Oczywiście jesteśmy już na znacznie niższych poziomach bezrobocia jak było to jeszcze trzy lata temu. Szczyt bezrobocia w marcu 2013 roku wyniósł 14,3% więc obecny poziom w wysokości 10,1% oznacza spadek liczby bezrobotnych o kilkaset tysięcy osób (1 punkt procentowy bezrobotnych to około 150 tys. osób).
Oprócz kolejnych wyjazdów z Polski, jest to też kwestia tego, że przybyło też trochę miejsc pracy co potwierdzają dane zarówno dla firm zatrudniających co najmniej 9 osób jak i miejsca pracy BAEL:
Tylko co z tego, jak My w Polsce potrzebujemy znacznie mocniejszego spadku bezrobocia i wzrostu gospodarczego! Bo tylko dzięki temu możemy szybko przejść w stan rynku pracownika oraz dynamicznego wzrostu wynagrodzeń: Wynagrodzenia +30% do 2018r.: czas na podwyżkę/zmianę pracy!
Selekcja spółek: PMI Europa + Polska + ISM
Niestety wygląda na to, że reszta 2015 rok to nadal będzie dynamika PKB rzędu tych 3/4% w skali roku, potwierdzają to też wskaźniki wyprzedzające zarówno w Polsce ale i w Europie:
Końcem sierpnia GUS poda szczegółową strukturę dynamiki polskiego PKB za drugi kwartał 2015 roku więc tutaj będziemy mieli kolejne dane do naszej układanki.
Selekcja spółek: co dalej z giełdą i gospodarką?
Tak jak już pisałem, przy dynamice PKB rzędu 3/4% w skali roku, przy historycznych zależnościach, na giełdzie powinniśmy mieć hossę w skali roku rzędu kilkunastu procent. Niedawno szczegółowo o tych zależnościach pisałem tutaj, gdzie pokazałem również jakie były historycznie stopy zwrotu na giełdzie w zależności od dynamiki PKB: Giełda a zachowanie gospodarki 1996-2015.
Jako ciekawostka, poniżej wykres sprzed prawie trzech lat z 2012 roku, który kiedyś umieściłem w zakładce >>> Pobierz >>>> Giełda a PKB :
Fajnie sobie czasem tak zobaczyć jak (i czy) realizują się historyczne zależności.
Obecnie ten wykres wygląda tak:
Jeżeli z kolei zobaczymy na indeksy giełdowe w dłuższym okresie, widać na nich, że długoterminowo mamy hossę (pomimo negatywnego wpływu sektora bankowego, Grecji i Ukrainy), ale ta hossa, przy takiej dynamice PKB do tej pory, jest taka sobie w porównaniu z poprzednimi hossami:
W tym kontekście, patrząc szczególnie po reakcji na wydarzenia w Grecji, wygląda na to, że realizuje się scenariusz, który nakreśliłem w poprzednim wpisie tutaj. I tak powinno być nadal (o ile nie zaskoczą nas jakieś specjalne wydarzenia z zewnątrz bo cały czas mamy chociażby rok wyborczy).
Jeszcze wracając do bankructwa Grecji.
Warto tutaj zwrócić uwagę, że cały czas jesteśmy w trakcie lepszych lat dla polskiej gospodarki i rynku pracy: Bezrobocie spadnie w Polsce do 5% a wynagrodzenia wzrosną o +30% do 2018 roku!? Cykl dziesięcioletni w gospodarce i na rynku pracy
Natomiast jeżeli chodzi o sytuacje kryzysowe
- W 2008 roku po upadku Lehman Brother giełda zanotowała bardzo mocne spadki:był to szok dla inwestorów (numer 1), ale to co też bardzo ważne, był to początek pięciu słabych lat w odkrytym przeze mnie cyklu dziesięcioletnim. Spadki na giełdzie były potęgowane bardzo wysokim wycenami na giełdzie.
- W 2011 roku, po bankructwie Grecji, giełda trochę spadła ale nie było to już tak ostry zjazd jak w 2008 roku (numer 2), ale co też bardzo ważne, był to już koniec/początek pięciu lat dobrych w ramach cyklu dziesięcioletniego. Spadki na giełdzie nie były zbyt bolesne też dlatego, że wyceny były bardzo atrakcyjne.
- W roku 2015 (numer 3) jesteśmy w trakcie pięciu lat dobrych/lepszych dla gospodarki, a wyceny są umiarkowane, nie bardzo atrakcyjne ale i też nie bardzo wysokie. Ponadto najprawdopodobniej bankructwo Grecji nie powinno wpłynąć negatywnie na sektor bankowy czy gospodarkę Europy.
Myślę, że w kontekście co dalej z giełdą i sytuacji w sektorze bankowym warto jeszcze zwrócić uwagę na dwie rzeczy:
- Obecnie sektor bankowy stanowi już niecałe 30% w indeksie WIG. W związku z tym, gdyby było tak, że sytuacja na bankach nadal by się niekorzystnie rozwijała, przy dalszych spadkach kursów banków, jej wpływ na całą giełdę będzie coraz mniejszy.
- Jednocześnie warto pamiętać, że przed nami jeszcze głosowanie w senacie ustawy frankowej, która wtedy może zostać złagodzona wobec obecnego brzmienia. Zresztą do tego czasu mogą się też pojawiać różne opinie polityków, które będą na to wskazywały. A gdyby tak było, sektor bankowy może być grany na wzrosty bo jak pokazałem na wykresach powyżej, jest już dosyć mocno wyprzedany.
Oczywiście co się ostatecznie wydarzy, zależy od dokładnych rozwiązań które zostaną wprowadzone w przyszłości. No i oczywiście od tego co dokładnie zrobi PiS po wygranych wyborach.
Dlaczego selekcja spółek jest kluczowa?
Jak widać po ostatnich wydarzeniach na giełdzie, aby uniknąć strat, wystarczy chociażby taka prosta sprawa jak odpowiednia selekcja spółek w danych sektorach. Na przykład trzeba było unikać spółek banków a szczególnie tych które mają relatywnie bardzo duże zaangażowanie w kredyty bankowe, szczególnie po tym jak wybory wygrał Prezydent Duda. Wystarczyło np. zobaczyć na poniższą tabelkę, którą kiedyś wrzucałem:
Szukając w necie znalazłem takie zestawienie ze stycznia 2015 roku:
Źródło: http://wiadomosci.stockwatch.pl/4-banki-z-najwieksza-ekspozycja-na-kredyty-we-franku-szwajcarskim,akcje,125742 (…)
Selekcja spółek: sytuacja na KGHM
Ale podobna sytuacja jest np. na KGHm od dłuższego czasu. Kurs spółki załamał się ostatnio, ale o takiej możliwości już dawno ostrzegał wykres cen miedzi:
Selekcja spółek: sytuacja na Rainbow
Z kolei pozytywny przykład spółki, której kurs sobie dobrze radzi jest na przykład Rainbow Tours:
Spółka pomimo zamachów w Tunezji oraz bankructwa Grecji jest znowu przy ostatnich szczytach a w tym roku to jedna z lepiej radzących sobie spółek patrząc na stopę zwrotu.
Jeszcze raz powtórzę: selekcja selekcja i jeszcze raz selekcja spółek…
A Wy co o tym myślicie? Ciekaw jestem Waszego zdania…
P.S. Przypominam, że cały czas trwają zapisy na spotkanie ze mną w różnych miastach Polski: Bloger inwestor ojcem: spotkania z czytelnikami w różnych
I jeszcze, tradycyjnie, lista szans i ryzyk dotyczących giełdy i gospodarki na rok 2015:
Co musiałoby się wydarzyć, aby PKB w 2015 roku (i w kolejnych kwartałach) było znacznie lepsze? Szanse:
- Krach i Wojna: Cykl Kondratiewa a granice kreowania długów
- Zmiana polityki gospodarczej państwa na lepszą niż jest to obecnie
- Trwała poprawa sytuacji na Ukrainie
- Znaczne i szybkie obniżki stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej.
- Mocna poprawa w Europie Zachodniej (znaczny wzrost eksportu z Polski)
- Poważne reformy w Polsce dotyczące gospodarki
Co musiałoby się wydarzyć aby PKB w Polsce w 2015 roku (i w kolejnych kwartałach) było znacznie gorsze? Ryzyka:
- Krach i Wojna: Cykl Kondratiewa a granice kreowania długów
- Zmiana polityki gospodarczej państwa na gorszą niż jest to obecnie
- Zajęcie całej Ukrainy przez Rosję (nie jest to scenariusz bazowy dla mnie)
- Znaczne pogorszenie obecnej sytuacji w Europie Zachodniej
- Brak dalszej poprawy na rynku pracy i spadku bezrobocia
- ISM w USA może wskazywać na pogorszenie sytuacji gospodarczej w USA. Jeżeli gospodarka USA mocno by spowolniła, przełożyłoby się to na Europę i na Polskę
Analityk akcji/ współodpowiedzialny za wyniki inwestycyjne części portfela akcyjnego w ING OFE:
16 komentarzy “Selekcja spółek kluczowa: Co dalej z giełdą i gospodarką sierpień 2015”
19/08/2015
Robert O.Co do wag banków i innych ociężałych spółek w indeksach, ja używam do obserwowania trendu indeksu nieważonego, który jest średnią arytmetyczną zmianą kursów wszystkich spółek z GPW (bez NewConnect jak to robi indeks cenowy C_ ) Moim zdaniem pokazuje jeszcze „bardziej czysty obraz” trendu niż sWIG i mWIG. Puki co mamy na nieważonym bardzo czytelny i jednoznaczny trend wzrostowy a indeks pobił ostatni szczyt i jest na rekordach.
19/08/2015
Marek@Robert
Zauważ że w 2012 roku WIG już rósł a C_ (indeks cenowy) jeszcze spadał do grudnia. Teraz jest odwrotnie, WIG już spada z C_ jest bliski końca fali 5. w 5:)
19/08/2015
AdamPodatek bankowy PIS już przełożył na rok 2017. Natomiast po korekcie ustawy frankowej odżyją banki bo ustawa nic frankowiczom nie da. Dlatego uważam, że 4-miesięczna korekta dobiega końca i rozpoczniemy teraz kilkumiesięczną falę wzrostową.
20/08/2015
Adam K@Michał Stopka
Jak Pan myśli, dla jakiej stopy bezrobocia w Polsce zacznie nam szaleć inflacja (krzywa Philipsa) i NBP będzie musiał podnieść mocno stopy?
Drugie pytanie to czy zawirowania w Chinach nam nie popsują najbliższych 5 lat? Ostatnio mocno spadły ceny akcji niemieckich koncernów samochodowych, a jak wiadomo jesteśmy mocno związani z gospodarką naszego zachodniego sąsiada.
20/08/2015
Marcin DąbrowskiGeneralnie giełdzie bardziej ciążą spółki Skarbu Państwa niż banki -oczywiście w krótkim terminie to banki miały spore spadki, ale równie spore wzrosty po ustawie frankowej się zapowiadają. Z jednej strony jest ryzyko, że 200 tys kredytobiorców będzie chciało przewalutować, z drugiej znana jest oporność Polaków przed zmianami. Banki zaś do klienta z propozycją przewalutowania same nie przyjdą. Z drugiej strony ustawa o frankach zbiega się z nowymi obowiązkami informacyjnymi banków o przełożeniu zmiany stopy procentowej na wysokość rat -zmiany te robią wrażenie.
W długim terminie giełdzie szkodzą spółki energetyczne wciągane w górnictwo.
20/08/2015
Robert O.@Marek
Dlatego napisałem że indeks nieważony jest podobny do C_ ale jednak to nie to samo. W drugiej połowie 2012 nieważony się nie pomylił jak C_ i piął się w górę.
21/08/2015
nikoHej Michał faktycznie indeks został zdołowany przez banki i kghm ale takze energetyke o ktorej nie wspomniałeś :-)pge tauron energa enea co sądzisz o tym sektorze bardziej tam upatrywałbym poprawy kursów niż w bankach masz na ten temat jakąś opinie?
21/08/2015
Michał Stopka@ niko
Dlaczego przez energetykę? W sumie te spółki co wymieniłeś mają zaledwie kilka procent udziału w indeksie, zobacz tutaj http://www.gpw.pl/portfele_indeksow#WIG
Jedynie banki jako sektor mają/miały ogromny udział w indeksie WIG, dlatego o tym pisałem.
Jak zobaczysz powyżej, również KGHm ma niewielki udział w WIG, bardziej podałem jego przykład jako ten który bardzo dobrze nadaje się do pokazaniu o co chodzi w selekcji: ceny miedzi już od dawna się załamywały
Jeżeli natomiast chodzi o energetykę, to energetyka jako taka traktowana jest jako substytut obligacji. Dywdendy ze spółek energetycznych są przez wielu inwestoró, szczególnie instytucjonannych, traktowane jak odsetki od obligacji.
Dlatego załamanie się sektora energetycznego od jakiegoś czasu to to samo co wydarzyło się z obligacjami (wzrost rentownowći spowodował spore spadki cen obligacji). Wrzuć sobie na wykresy rentowności np. dziesięciolatek i różnych spółek energetycznych. Tak więc akurat tutaj nie ma co się dziwić.
A do tego dochodzą jescze kwestie powiązania kopalni z energetyką. Pewnie jak PiS wygar wybory będą tutaj podejmowane jescze dalej posunięte kroki.
@ Robert O.
A skąd bierzesz indeks nieważony jeżeli nie używasz tego cenowego?
@ Adam K
Z tą inflacją w warunkach polskich to nie jest taka prosta sprawa bo mogą na nią wpływać różne czynniki, pisałem o tym kiedyś tutaj: Czynniki wpływające na inflację
http://www.michalstopka.pl/czynniki-wplywajace-na-inflacje/
Jeżeli natomiast chodzi konkretnie o wzrost presji płacowej na inflację, poza powyższymy czynnikami, które mogą sporo namieszać, cały czas jesteśmy na bardzo niskich poziomach. Proszę zauważyć, że nominalnie wynagrodznia cały czas rosną relatywnie powoli więc na razie nie widziałbym tutaj jakiegoś mocnego impulsu. Dodatkowo również dynamika PKB jest raczej na niskim poziomie.
Proszę też zauważyć, że dopóki firmy mają wolne moce produkcyjne i mogą zwiększać wolumeny sprzedaży, to raczej nie mają powodu aby podnosić ceny. Strona kosztowa raczej jest stabilna, dynamika PKB raczej taka sobie. Przy rosnącej sprzedaży dodatkowo koszty stałe rozkładają się na większą masę produkcji więc tym bardziej z marażami nie dzieje się nic złego. A to mogłoby być impulsem do podwyżek cen. Drugim to bardzo siln popoyt, ale jak podawałem powody powyżej, nie zanosi się na razie na to.
Oczywiście inflacja jako taka się pojawi, pewnie też mocniejsza. Ale ja bym bardziej odnosił to pojęcie do okresu bezinflacyjnego, który ma miejsce w danej fazie rozwoju gospodarczego. Proszę zauważyć, że kolejne fale dezinflacji i inflacji w Polsce są coraz słabsze…
A Chiny? Teraz wszyscy skupiają się na tym jak to negatywnie wpłynie na gospodarkę Niemiecką, pewnie jak za jakiś czas gospodarka Chin ruszy znowu do góry (bo taki jest przecież zamysł z ruchami na juanie) to się będzie o tym znowu mówiło.
Każdy impuls w jednym miejscu pociąga też serię impulsow w innym miejscu.
21/08/2015
Robert O.@Michał
Pobieram notowania wszystkich spółek ze strony GPW i ręcznie przeliczam średnią. Nie spotkałem się, żeby gdzieś był ten indeks publikowany.
21/08/2015
niko@ Michał
Faktycznie banki mają wiekszy wpływ na indeks ,
masz racje ,nie posiadam energetyki ale jestem ciekawy czy faktycznie po wyborach jak wygra np.pis dalej bedzie dołowanka i moze wtedy dokonać kupna np. pge lub energa no i fajnie ze wspomniałeś o porównaniu do obligacji.
24/08/2015
TolomonoloWażone nieważone, panowie to wszystko nie jest ważne, przecież giełda to 90% psychologii.
Jeśli do 31.08.2015r. DAX utrzyma się ponizej 10 300 , a S&P 500 ponizej 2000 punktów to wszystkie ważniejsze giełdy europejskie + usa obsuną się co najmniej o 30 % .
Niewykluczone ,ze własnie rozpoczął się kolejny kryzys i giełdy światowe obsuną się o 50 -70 % w ciągu 1-2 lat. Jeśli się sprawdzą moje przewidywania ( 60-70 % szans) to pora na zbieranie gotówki na poważne zakupy za rok, dwa lata przy poziomach minus 50% do minus 67-70 % na głównych indeksach europejskich : Anglia, Francja, Niemcy + usa . I nie ważne wskaźniki i wykresy liczy się psychologia i główny trend. A właśnie na początku ubiegłego tyg. wystąpił sygnał do wychodzenia z rynków europejskich i amerykańskiego. Polski WIG20 i WIG nie są obecnie miarodajne do oceny.
Pozdrawiam
25/08/2015
Adam KNic tylko kupować krótkie pozycje i złoto ;)
Możesz napisać co się stało w światowej gospodarce, że będziemy mieć taki kryzys?
25/08/2015
Michał Stopka@ Adam K
Jeden z czytelników przesłał mi ten link. Jest tam krótkie nagrania i artykuł dosyć dobrze opisujący obecne nastroje i dlaczego dzieje się to co się dzieje:
Jako uzupełnienie, na FB wrzucałem tydzień temu ten artykuł
25/08/2015
Adam KNie traktuje poważnie artykułów, w których piszą coś o „money-printing” przez banki centralne. To od razu wskazuje na brak zrozumienia QE. Cała teoria wojny walutowej też za bardzo mnie nie przekonuje. Natomiast wierze w bańki spekulacyjne w różnych obszarach gospodarki.
26/08/2015
Adam K@Michał Stopka
To jest dość ciekawy artykuł o całej sytuacji http://www.bankier.pl/wiadomosc/5-mitow-o-chinskim-kryzysie-3398663.html
27/08/2015
Michał Stopka@ Adam K
Ta, solidny artykuł ze sporą ilością linków odsyłających do ciekawych rzeczy