Kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014
Poprzednie wpisy dotyczyły moich przemyśleń dotyczących giełdy: Historia 2000-2014: zachowanie giełdy a obniżki stóp procentowych oraz dynamika PKB oraz Przed nami hossa czy bessa? Co podpowiada nam „margines bezpieczeństwa” w drugiej odsłonie? Dzisiaj przyszedł czas na sprawdzenie jak wygląda kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014 r. i co z tego wynika.
Roczna zmiana giełdy, po ostatnich dynamicznych wzrostach na giełdzie, wynosi kilka/kilkanaście procent w skali roku, co historycznie sygnalizowało, że dynamika PKB wynosiła około trzech punktów procentowych:
Oczywiście roczna zmiana giełdy może też wynikać w dużym stopniu z zależności pomiędzy obniżkami stóp procentowych i tym co działo się na giełdzie, o czym pisałem osatnio: Historia 2000-2014: zachowanie giełdy a obniżki stóp procentowych oraz dynamika PKB, dla przypomnienia cytat i wykres:
Z kolei tutaj pokazałem jak zachowała się historycznie giełda dwanaście miesięcy przed i dwanaście miesięcy po pierwszej obniżce stóp procentowych. Pierwsza obniżka stóp procentowych to moment „zero” zaznaczony na zielono:
Kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014: dane makro
Ponadto do naszej układanki mamy też już „twarde” dane makro za sierpień 2014 r. Co prawda jest to tylko jeden miesiąc z całego kwartału, ale dzięki temu wiemy już nieco więcej na temat trzeciego kwartału.
Dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej były, podobnie jak w czerwcu bardzo słabe. Jedyne co warto zwrócić uwagę, że po raz pierwszy od jesieni 2013 roku, dane te nie były poniżej oczekiwań ekonomistów, a w przypadku produkcji przemysłowej nawet trochę powyżej:
W efekcie, po wypadnięciu dobrych danych za kwiecień 2014 roku, nasza trzymiesięczna średnia po raz pierwszy bardzo mocno zakręciła w dół:
Jest to o tyle ciekawa sytuacja, że po raz pierwszy od jesieni 2013 roku również dane o produkcji budowlano-montażowej były bardzo słabe (zero plus), w efekcie czego nasza trzymiesięczna średnia również mocno zakręciła w dół:
Sytuacja na rynku pracy w Polsce:
Z kolei dane dotyczące rynku pracy nadal wyglądają całkiem przyzwoicie. Warto tutaj szczególnie zwrócić uwagę na dane o miejscach pracy BAEL, które otrzymaliśmy parę dni temu, czyli końcem sierpnia 2014 roku:
Podobnie nadal dobre dane mamy dla firm zatrudniających powyżej 9 pracowników, gdzie zatrudnienie w lipcu 2014 roku urosło o 0,8% w skali roku:
Również zarobki w firmach zatrudniających powyżej 9 osób wyglądają całkiem przyzwoicie, szczególnie w ujęciu realnym:
Ponadto ostatnio zaczęliśmy też śledzić dane o miejscach pracy w firmach powyżej 9 osób w ujęciu miesiąc do miesiąca oraz w porównaniu jak było to w poprzednich kilku latach.
W ujęciu miesięcznym przybyło ponad pięć tysięcy miejsc pracy i jest to wynik najlepszy od 2010 roku:
Na koniec warto jeszcze rzucić okiem na wskaźnik bezrobocia, który tradycyjnie cały czas ładnie spada w skali roku:
Uwaga: jeżeli ktoś jest tutaj nowy, poniższe spostrzeżenia to kontynuacja moich przemyśleń ze stycznia 2013 roku: Polską gospodarkę czeka kilka tłustych lat ? ? ? : Michał Stopka „Cykl dziesięcioletni”, gdzie pisałem, że w ciągu kilku lat bezrobocie bardzo mocno spadnie w Polsce, być może nawet do kilku procent. Później na jesieni 2013 roku rozszerzyłem te spostrzeżenia o szczegółową analizę rynku pracy tutaj: Nadchodzi rynek pracownika… Jak niskie bezrobocie w 2013 i 2014 r.?. Dlatego też zachęcam najpierw do zapoznania się z powyższymi spostrzeżeniami.
Kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014: bezrobocie
W efekcie sytuacja na wskaźniku bezrobocia w poszczególnych województwach wygląda tak:
a zmiana w skali roku w punktach procentowych tak:
Kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014: podsumowanie
Roczna zmiana giełdy sygnalizuje dynamikę PKB w granicach około trzech punktów procentowych.
Ponadto nadal mamy rozdźwięk pomiędzy danymi makro jak sprzedaż detaliczna czy produkcja przemysłowa a całkiem przyzwoitą sytuacją na rynku pracy.
Teraz czekamy na kolejne dane, bo, tak jak pisałem dwa miesiące temu tutaj: Co dalej z giełdą? Nadchodzi wielki kryzys? PMI wskazuje na załamanie gospodarki? Kondycja polskiej giełdy i innych giełd światowych lipiec 2014 dane makro za czerwiec i lipiec 2014 miały być bardzo słabe (i rzeczywiście takie były) jednak na jesieni 2014 roku miało już być lepiej. Szczególnie dane o produkcji przemysłowej za sierpień 2014 powinny być powyżej oczekiwań.
Ciekaw jestem czy i tym razem moje obliczenia i zależności dla polskiej gospodarki, które kiedyś zauważyłem, zadziałają bo byłoby to niezgodne z tym, co sygnalizuje PMI Polska, który według najnowszych danych wskazuje na spadek dynamiki produkcji przemysłowej w skali roku:
źródło markiteconomics.com
I w efekcie wykres PMI Polska wygląda tak:
Analityk akcji/ współodpowiedzialny za wyniki inwestycyjne części portfela akcyjnego w ING OFE:
10 komentarzy “Jakie PKB dyskontuje giełda a jakie PMI? Rynek pracy nadal mocny, słabe pozostałe dane makro: Kondycja polskiej gospodarki wrzesień 2014”
07/09/2014
NINONależało by również wspomnieć o strukturze PKB za 2Q, w której jedyną pozytywną rzeczą jest poziom inwestycji. Spożycie indywidualne nie imponuje (biorąc pod uwagę że w ostatnim cyklu RPP obniżyła stopy o 47,5% – tj z 4.75 na 2.50); export netto jest już mocno ujemny (Rosja) i będzie gorzej; no i zapasy – ich wkład w PKB to już fatalny prognostyk na Q3. Podsumowując PMI może mieć rację, gdyż dużo produkcji szło na magazyn. Nawet ewentualne obniżki stóp o 0,50pkt (tj 20%) nic tu nie zmienią, a zwiększy się ryzyko kursu PLN, co z kolei uderzy w słabą konsumpcję.
Ponadto FED już w Q4 skończy dodruk i wkrótce podniesie stopy, ponieważ doskonale widzą że wskaźnika bezrobocia nie obniżą poniżej 6% oraz że wyhodowali kilka solidnych baniek na aktywach.
Nic również nie piszesz o wynikach spółek po 2Q, a przecież to one budują PKB. Na obecnych wynikach pompowanie wycen proste nie będzie.
Suma sumarum czekamy na spirale obniżek oczekiwań.
07/09/2014
Michał StopkaW analizie danych o PKB za drugi kwartał nie przesadzałbym z pesymizmem, szczególnie że warto pamiętać że był już pod wpływem wydarzeń na Ukrainie.
1) Spożycie indywidualne nie może imponować bo przecież bezrobocie jeszcze parę miesięcy temu rosło więc na razie cały czas ludzie nie mają jeszcze z czego konsumować na dużą skalę. A na to nakłada się sytuacja na Ukrainie więć trudno oczekiwać eskplozji na konsumpcji. Ale i tak nie przesadzałbym, ze konsumpcja jest słaba, bo te cyfry co wyszły to są i tak całkiem przyzwoite w porównaniu z tym co było w ciągu ostatnich kilku kwartałów.
Ponadto w cyklu dziesięcioletnim: Polską gospodarkę czeka kilka tłustych lat ? ? ? : Michał Stopka „Cykl dziesięcioletni” najlepsze dopiero przed nami, konsumpcja rozpędza się w miarę jak sytuacja poprawia się na rynku pracy z roku na rok. Z tego czynnika naprawdę dobrej konsumpcji spodziewałbym się w 2016/2017 roku (o ile wcześniej nie będzie trzeciej wojny światowej ale myślę że na ten moment nie jest to scenariusz bazowy)
2) Eksport netto jest ujemny nie dlatego że siadł eksport (bo urósł w 2q o 5% r/r) ale przy polepszającej się konsumpcji i inwestycjach wzrósł import (dynamika prawie 10% r/r) Co akurat jest dobrym prognostykiem na przyszłość (podobnie było w okolicach najlepszego roku 2007).
3) Co do zapasów to po pierwsze trudno żeby nie było zapasów jeżeli firmy w Polsce i w Europie zostały zaskoczone sytuacją na Ukrainie a po drugie w 2010 roku zapasy miały pozytywny wkład w dynamike PKB przez ładnych kilka kwartałów a dynamika PKB i tak była w okolicach czterech punktów procentowych przez kilka kwartałów.
Jeżeli chodzi o PMI Polska to już niedługo zobaczymy dane o produkcji przemysłowej za sierpień 2014 i jeżeli wierzyć w to co mówi PMI, to produkcja przemysłowa powinna spaść w skali roku. Zdziwię się, jeżeli na danych odsezownowanych tak rzeczywiście będzie. W tym roku mamy jeden dzień roboczy mniej niż rok temu i na danych nie odsezonowanych nie jestem pewien co wyjdzie, ale może i tutaj będzie pozytywne zaskoczeeni. A jeżeli tak by było to i dane za wrzesień powinny być w miarę ok jak na obecne czasy.
4) Co do wyników za drugi kwartał 2014: sektor bankowy poprawił wyniki rok do roku, wiele mniejszych spółek też jak np. Kęty, Grajewo, Forte też pokazały całkiem przyzwoite wyniki
08/09/2014
hugo co ...Ostatnio w tv pdawali ze jest ofert pracy wiecej niz chetnych ,ponieważ zapłata za prace jest tak marna ze nawet leserki się z tego śmieją ogólnie w tym kraju jest dużo patologii np. służba zdrowia co nie sprzyja do wiązania przyszłosci z Polską i dla tego wielu lekarzy wyjeżdza na Rmf podawali niedawno że w Europie mamy jeden z najniższych wskażników ilosci lekarzy na pacjenta wyprzedza nas nawet Rumunia to jakiś koszmar a bedzie przybywać coraz więcej ludzi starszych.Znam wiele historii które skończyły sie tragicznie przez nieudolny system NFZ.
08/09/2014
Michał StopkaTak niestety z polską służbą zdrowia różnie bywa i dlatego mam dodatkowo pakiet w Medicover, chociaż muszę powiedzieć, że w Warszawie mój dotychczasowy kontakt z lekarzami nie był jakiś zły. A nawet raz muszę przyznać, że gdyby nie super fachowa interwencja lekarza mogłoby być różnie.
Niemniej jednak zawsze lepiej mieć „back up”.
09/09/2014
ktosWitam.
Wiek emerytalny zostanie podniesiony docelowo do 80. roku życia. W niedziele nieświadomie wygadał się Macierewicz. Oznacza to że możesz to Michale uwzględnić w swoich prognozach. Chenie poczytam porównania w związku z demografią, w szczególności ze starym wiekiem i po planach przedłużenia.
15/09/2014
Michał StopkaOstatnio analizowałem szczegółowo systuację ZUS i podniesienie wieku do 67 lat powinno wystarczyć przy założeniu, że nie będą rozdawane na prawo i lewo przywileje emerytalne
15/09/2014
Adam RPodepnę się pod temat poboczny – służbę zdrowia. Mam w rodzinie pracownika służby zdrowia. Dwa największe problemy służby zdrowia: 1/ pacjenci rezerwujący więcej niż jedną wizytę lub tacy z nadmiarem czasu korzystający z usług, których nie potrzebują 2/ personel, który nie wypracowuje należnych godzin pracy ale w papierach wszystko się zgadza, bo poświęcane jest mniej czasu per pacjent. O ile jestem w stanie chociaż częściowo zrozumieć pacjentów, którzy ze strachu rezerwują po kilka terminów, o tyle egoizmu personelu nie rozumiem. W mojej rodzinie też wytykałem to zachowanie. Po prostu takie mamy społeczeństwo.
15/09/2014
Michał StopkaTak, zgadzam się z tą diagnozą w 100 %. To My jako społeczeństwo tworzymy kraj w którym żyjemy. To w Nas samych jest najwięcej możliwości do rozwiązywania problemów lub ich tworzenia. Łącznie z politykami, którzy przecież są naszymi przedstawicielami.
17/09/2014
PrzemysławProdukcja przemysłowa (m/m) sierpień-8,5% (Konsensus:-5,4%)
Produkcja przemysłowa (r/r) sierpień-1,9% (Konsensus: 0,7%)
czyli Pana wyliczenia się nie sprawdziły… odczyty zdecydowanie poniżej oczekiwań zgodnie z PMI, którego Pan tak negował. Na Pana miejscu wstrzymałbym się z ogłaszaniem hossy na GPW, po kilku tygodniach wzrostów, bo jeszcze się Pan mocno zdziwi.
17/09/2014
Michał StopkaTak jak pisałem w powyższym komentarzu (drugi od góry) w tym roku był jeden dzień roboczy mniej niż rok temu. Jak Pan zobaczy na dane GUS odsezonowane w skali roku produkcja wzrosła o 0,7%. I to pomimo, że w sierpniu mieliśmy już sankcje: Dynamika produkcji przemysłowej i budowlano-montażowej w sierpniu 2014 r GUS (podobnie jest jak zobaczymy na produkcję budowlano montażową). Jeżeli założyć, że w miesiącu mamy 20 dni roboczych daje to teoretycznie około – 5% niższą produkcję z tego tytułu (1 przez dwadzieścia).
Tak więc te pozytywne czynniki o których pisałem działają ale tak jak pisałem tutaj: Co dalej z giełdą? Nadchodzi wielki kryzys? PMI wskazuje na załamanie gospodarki? Kondycja polskiej giełdy i innych giełd światowych lipiec 2014 tym razem te czynniki nie są aż tak bardzo mocno pozytywnie wpływające jak było to na przełomie 2012/2013:
Cytat z końca wpisu:
(…)
Jednak od sierpnia i września 2014 w tym zakresie powinna już nastąpić poprawa bo czynniki te ponownie działają pozytywnie na polskie PKB. Chociaż na ten moment nie jest to jakieś bardzo silne pozytywne oddziaływanie, niemniej jednak jest to pozytywne oddziaływanie i odwrócenie tendencji z ostatniego roku.
(…)
Chociaż muszę przyznać, że miałem nadzieję, że tym razem, podobnie jak to było to na przełomie 2012/2013 roku siła tych czynników będzie w stanie mocniej przeciwdziałać wydarzeniom na wschodzie oraz konsekwencjom sankcji.